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컨스텔레이션 브랜드($STZ), 버핏 22억 달러 투자 확대에도 실적 부진 지속...내부자 저점 매수는 바닥 신호?

2025.07.10 05:09

컨스텔레이션 브랜드($STZ)가 투자자들 사이에서 뜨거운 화제가 되고 있다. 워렌 버핏의 버크셔 해서웨이가 지분을 6.6%까지 확대하며 22억 달러 규모의 투자를 단행한 것이 주목받고 있지만, 동시에 회사 내부자들의 대규모 매도와 최근 임원들의 저점 매수가 혼재하는 복잡한 신호들이 나타나고 있다. 컨스텔레이션 브랜드는 코로나, 모델로 등 미국 내 멕시코 맥주 수입의 절대강자로, 연간 매출 102억 달러 규모의 대형 주류 기업이다. 맥주 사업이 전체 매출의 약 80%를 차지하며, 나머지는 와인과 스피릿 사업이 담당하고 있다. 특히 코로나와 모델로 브랜드는 미국 내 프리미엄 수입 맥주 시장에서 압도적인 점유율을 보유하고 있어, 경쟁사들이 쉽게 따라잡기 어려운 해자를 구축하고 있다. 하지만 최근 실적 발표는 우려를 자아내고 있다. 2025년 7월 발표된 1분기 실적에서 매출 25.2억 달러로 전년 대비 5.5% 감소했고, 주당순이익(EPS) 3.22달러로 애널리스트 예상치 3.34달러를 크게 하회했다. 특히 와인 및 스피릿 사업 부문은 매출이 전년 대비 27.9% 급감하며 600만 달러의 영업손실을 기록했다. 이는 미국 소비자들의 주류 소비 패턴 변화와 경제적 불확실성으로 인한 프리미엄 제품 수요 감소가 주요 원인으로 분석된다. 내부자 거래 동향을 살펴보면 더욱 복잡한 그림이 그려진다. 2024년 10월과 11월, 창업 가문인 샌즈 가족의 로버트 샌즈와 리처드 샌즈 이사가 각각 119,274주(약 2,894만 달러)와 59,637주(약 1,434만 달러)를 대량 매도했다. 이는 회사 주가가 240달러 수준에서 거래되던 시점으로, 이후 주가가 160달러대까지 하락한 것을 고려하면 적절한 타이밍이었다고 볼 수 있다. 하지만 최근 들어 내부자 매수 신호가 포착되고 있다. 2025년 1월 윌리엄 질레스 이사가 186.39달러에 1,000주를 매수했고, 7월에는 크리스토퍼 볼드윈 임원이 169-171달러 구간에서 2,000주를 매수했다. 이는 주가가 상당히 하락한 시점에서 내부자들이 저점 매수에 나섰다는 신호로 해석할 수 있다. 워렌 버핏의 투자 논리를 분석해보면, 컨스텔레이션의 강력한 브랜드 파워와 현금 창출 능력이 핵심 매력 요소로 보인다. 회사는 연간 31.5억 달러의 영업현금흐름을 창출하고 있으며, 30% 수준의 높은 영업이익률을 유지하고 있다. 또한 미국 내 멕시코 맥주 수입 시장에서의 독점적 지위는 지속적인 현금 창출을 보장하는 경제적 해자 역할을 한다. 투자자들은 버핏이 169.78%의 높은 부채비율에도 불구하고 투자를 단행한 이유를 주목해야 한다. 다만 구조적 도전과제들도 만만치 않다. 트럼프 행정부의 관세 정책은 멕시코에서 수입하는 맥주 사업에 직접적인 타격을 줄 수 있다. 실제로 회사는 관세가 부과될 경우 주당순이익이 20% 중반대 감소할 수 있다고 경고한 바 있다. 또한 미국 내 알코올 소비 감소 트렌드와 젊은 층의 주류 회피 현상도 장기적 성장에 부담으로 작용하고 있다. 현재 주가 169달러는 2025년 예상 EPS 12.65달러 기준 PER 13.4배에 거래되고 있다. 이는 과거 20배 이상의 높은 밸류에이션과 비교하면 상당히 매력적인 수준이다. 하지만 실적 부진이 지속될 경우 추가 하락 위험도 존재한다. 투자자들이 주목해야 할 핵심 지표는 다음과 같다. 긍정적 신호로는 분기별 맥주 사업 매출 증가세 회복, 와인 사업 적자 폭 축소, 그리고 관세 이슈에 대한 명확한 해결책 제시가 있다. 반면 주의 신호로는 맥주 사업 매출 감소 지속, 부채비율 180% 돌파, 그리고 배당 지급 능력 저하 우려가 있다. 향후 시나리오를 분석하면, 낙관적 시나리오에서는 관세 이슈 해결과 맥주 사업 회복으로 주가가 200달러 수준까지 회복할 수 있다. 기본 시나리오에서는 현재 수준에서 등락을 거듭하며 170-180달러 구간에서 박스권 움직임을 보일 것으로 예상된다. 리스크 시나리오에서는 관세 부과와 실적 악화가 겹치면서 140-150달러까지 하락할 가능성도 배제할 수 없다. 결론적으로, 컨스텔레이션 브랜드는 워렌 버핏의 투자라는 강력한 우호적 요인이 있지만, 구조적 도전과제들로 인해 신중한 접근이 필요한 상황이다. 현재 밸류에이션은 매력적이지만, 실적 개선 신호를 확인한 후 투자를 고려하는 것이 현명할 것으로 판단된다.