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아델릭스($ARDX) 이사회 멤버 500만 달러 매수 vs 경영진 지속 매도, 상반된 내부자 신호 포착

2025.06.12 11:32

바이오테크놀로지 기업 아델릭스($ARDX)에서 흥미로운 내부자 거래 패턴이 포착되고 있다. 이사회 멤버 데이비드 모트(David Mott)가 지난 7개월간 총 500만 달러(약 67억 원) 이상을 투입해 자사주를 적극 매수하는 동안, 마이클 라브(Michael Raab) 사장을 비롯한 경영진들은 지속적으로 보유 주식을 매도해 왔다. NEA(New Enterprise Associates) 소속 파트너인 모트는 가장 최근인 6월 9일에도 20만 주를 373만 6천 달러에 매수했다. 이는 주당 3.69달러로, 현재 주가 수준에서 상당한 규모의 투자를 의미한다. 모트의 매수는 2024년 11월부터 본격화됐는데, 당시 회사가 메디케어 관련 소송에서 패소하며 주가가 급락한 시점과 맞물린다. 반면 라브 사장은 같은 기간 정기적으로 주식을 매도해 왔으며, 5월 20일에는 4만 6천여 주를 주당 4.08달러에 처분했다. 아델릭스는 신장질환 치료제 XPHOZAH와 과민성대장증후군 치료제 IBSRELA를 주력 제품으로 하는 월섬(매사추세츠) 소재 바이오텍 기업이다. 2007년 설립된 이 회사는 소화기 및 심신장 질환 분야에서 혁신적인 치료제 개발에 집중하고 있다. 특히 XPHOZAH는 투석 환자의 인산염 흡수를 억제하는 치료제로, IBSRELA는 변비형 과민성대장증후군 환자를 대상으로 한다. 그러나 최근 실적은 시장 기대에 못 미치고 있다. 올해 1분기 매출은 7천 411만 달러로 전년 동기 대비 61% 증가했지만, 시장 컨센서스인 7천 880만 달러에는 미달했다. 더욱 우려스러운 것은 주당 손실이 17센트로 확대되면서 예상치인 11센트 손실을 크게 상회했다는 점이다. 이는 매출 성장에도 불구하고 수익성 개선이 더디다는 것을 보여준다. 주가 역시 이러한 실적 부진을 반영하고 있다. 지난해 6월 초 6.92달러에서 시작된 주가는 현재 3.70달러까지 하락해 약 47% 급락했다. 특히 올해 5월 초 4.13달러까지 떨어지는 등 변동성이 극심한 상황이다. 이는 바이오텍 특유의 높은 위험성과 함께 메디케어 보상 정책 변화에 따른 불확실성이 투자심리를 위축시킨 결과로 분석된다. 회사의 재무 건전성을 살펴보면 현금 보유액이 2억 1천 400만 달러로 당분간 운영자금 확보에는 문제가 없어 보인다. 하지만 부채비율이 124.68%로 높은 편이며, 12개월 기준 영업현금흐름이 마이너스 4천 750만 달러를 기록하는 등 현금 소진 우려는 여전하다. 현재비율 4.12배는 단기 유동성 측면에서는 양호한 수준이다. 업계 전문가들은 아델릭스의 장기 성장 가능성에 대해서는 여전히 긍정적인 평가를 내리고 있다. IBSRELA의 경우 연간 매출 10억 달러 이상의 잠재력을 보유한 것으로 평가되며, XPHOZAH 역시 메디케어 외 환자 대상으로 7억 5천만 달러 규모의 시장을 겨냥하고 있다. 최근 중국에서 테나파노르(XPHOZAH의 성분명) 승인을 받으면서 상하이 푸신파마로부터 500만 달러의 마일스톤 페이먼트를 수령한 것도 긍정적 요소다. 하지만 메디케어 Part D 보상 제외 결정으로 인한 XPHOZAH 매출 타격은 단기적으로 큰 부담이 될 전망이다. 회사는 이와 관련해 CMS(메디케어·메디케이드 서비스센터)를 상대로 소송을 제기했지만 지난해 11월 1심에서 패소했고, 이로 인해 주가가 하루 만에 20% 넘게 급락하기도 했다. 투자자들이 주목해야 할 점은 NEA 소속 모트의 지속적인 매수와 경영진의 매도가 상반된 신호를 보내고 있다는 것이다. 벤처캐피털 업계 거물인 모트가 연속으로 대규모 투자를 단행하는 것은 회사의 장기 가치에 대한 확신을 드러내는 것으로 해석된다. 반면 경영진의 정기적인 매도는 통상적인 포트폴리오 관리 차원일 수도 있지만, 단기 실적 압박을 의식한 것일 가능성도 배제할 수 없다. 앞으로 주목할 요인으로는 7월 말 예정된 2분기 실적 발표와 의회의 HR-5074 법안 처리 여부가 꼽힌다. 이 법안이 통과되면 메디케어 경구약 지불 방식 변경이 유예될 수 있어 XPHOZAH 매출 회복에 도움이 될 전망이다. 또한 회사가 추진 중인 소화기·신장 인접 분야 인수합병이나 라이선싱 기회도 성장 동력이 될 수 있다. 단기적으로는 실적 개선과 메디케어 이슈 해결이 주가 회복의 열쇠가 될 것으로 보인다. 장기적으로는 주력 제품들의 시장 침투율 확대와 파이프라인 진전 여부가 투자 판단의 핵심 변수가 될 전망이다.

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