VAC

메리어트 버케이션($VAC), 액티비스트 펀드 5천만 달러 매수에도 29% 급락 후유증

2025.06.23 01:05

메리어트 버케이션 월드와이드($VAC)가 투자자들의 주목을 받고 있다. 지난 6월 17-18일 이틀간 회사 이사 크리스챤 아스마르가 총 75만 주, 약 5,087만 달러 규모의 대규모 매수를 단행했기 때문이다. 이는 단순한 내부자 매수가 아니라, 이미 회사 지분 9.5%를 보유한 액티비스트 펀드 임팩티브 캐피털의 전략적 지분 확대로 해석된다. 메리어트 버케이션 월드와이드는 1984년 설립된 휴가용 부동산 소유권 및 리조트 관리 전문 기업이다. 메리어트 버케이션 클럽, 리츠칼튼 레지던스, 세인트 레지스 등 프리미엄 브랜드 포트폴리오를 보유하며, 주로 리조트 기반 판매센터를 통해 휴가용 부동산 소유권을 판매한다. 직원 2만2천여 명을 고용한 중견 기업으로, 연매출 33억 달러 규모를 기록하고 있다. 하지만 주가는 최근 1년간 험난한 여정을 겪었다. 2024년 11월 96달러 근처에서 정점을 찍은 후 지속적으로 하락해, 현재 68달러 수준에서 거래되고 있다. 이는 고점 대비 약 29% 하락한 수준이다. 특히 2025년 2월 말부터 4월 초까지의 급락이 두드러졌는데, 이 시기 주가는 83달러에서 50달러대까지 추락했다. 이런 상황에서 임팩티브 캐피털의 크리스챤 아스마르가 감행한 대규모 매수는 상당한 의미를 갖는다. 아스마르는 임팩티브 캐피털의 공동창립자이자 매니징 파트너로, 2025년 5월 회사 이사회에 새로 합류했다. 그가 이끄는 임팩티브 캐피털은 ESG 중심의 액티비스트 투자로 유명하며, 이미 $VAC 지분 9.5%를 보유한 주요 주주다. 이번 매수로 지분율은 더욱 늘어날 것으로 예상된다. 6월 17일 41만2449주를 주당 67.61달러에, 18일 33만7551주를 68.11달러에 매수한 이번 거래는 SEC 공시에서 '연속 거래'로 분류됐다. 이는 계획적이고 전략적인 지분 확대임을 시사한다. 현재 주가 68달러 수준에서 이뤄진 매수는 아스마르가 회사의 내재가치를 현 주가 대비 상당히 높게 평가하고 있음을 보여준다. 회사의 재무 상황을 살펴보면 복합적인 그림이 그려진다. 2025년 1분기 매출은 12억 달러로 전년 동기 대비 보합을 기록했지만, 비-GAAP 주당순이익은 1.66달러로 애널리스트 예상치 1.49달러를 15.8% 상회했다. 이는 첫 구매자 판매 증가와 비용 효율성 개선이 주효했기 때문이다. 다만 계약 및 임대 수익은 감소했다. 특히 주목할 점은 회사의 배당 정책이다. 분기 배당금 0.79달러를 지급하고 있어 연 배당수익률이 4.6%에 달한다. 배당성향 53% 수준으로 지속가능성도 양호하다. 이는 현금흐름이 안정적임을 의미한다. 실제로 지난 12개월간 레버리지드 잉여현금흐름이 2억8천만 달러를 기록했고, 유동비율도 3.62로 단기 유동성이 건전하다. 하지만 우려 요소도 있다. 부채비율이 221%로 상당히 높은 편이다. 총 부채가 53억9천만 달러에 달해 금리 상승에 민감할 수 있다. 다만 이는 휴가용 부동산 업계의 특성상 자본집약적 사업모델에서 비롯된 것으로, 동종업계에서는 일반적인 수준이다. 업계 전망도 엇갈린다. 최근 미국 여행업계는 저소득층 고객의 여가여행 수요 감소로 인해 구조조정에 나서고 있다. 메리어트 인터내셔널은 800개 이상의 기업 일자리를 줄이고 8천만-9천만 달러의 비용을 절감한다고 발표했다. 부킹홀딩스도 인력 증원 속도를 늦추고 있다. 하지만 $VAC는 프리미엄 세그먼트에 집중하고 있어 상대적으로 영향이 제한적일 수 있다. 분석가들의 시각은 신중하다. 현재 컨센서스 레이팅은 '보유' 수준이며, 12개월 목표주가는 89.30달러로 현재 주가 대비 약 31%의 상승여력을 제시하고 있다. 하지만 2024년 6월 JP모건이 목표주가를 116달러에서 108달러로 하향 조정한 이후 목표주가는 지속적으로 낮아지고 있다. 투자자들이 주목해야 할 핵심 지표들이 있다. 우선 다음 분기 실적 발표(7월 말-8월 초 예정)에서 매출 성장이 회복되는지 확인해야 한다. 최근 2분기 연속으로 매출이 예상치를 하회했기 때문이다. 또한 계약 판매와 임대 수익의 회복세, 그리고 부채 수준의 관리 상황을 면밀히 살펴봐야 한다. 긍정적 시나리오에서는 임팩티브 캐피털의 액티비스트 활동이 경영 효율성을 높이고, 프리미엄 세그먼트 집중 전략이 성과를 낼 수 있다. 높은 배당수익률은 주가 하락을 제한하는 요인으로 작용할 것이다. 목표주가 달성 시 배당수익률과 함께 연 40% 이상의 총수익률도 가능하다. 반면 리스크 시나리오에서는 높은 부채비율로 인한 금리 민감성과 소비 위축에 따른 휴가용 부동산 수요 감소가 우려된다. 특히 경기침체 시 고급 휴가용 부동산은 가장 먼저 소비가 줄어드는 항목 중 하나다. 결론적으로 $VAC는 현재 저평가 상태에서 거래되고 있으며, 주요 주주의 대규모 매수는 강한 신뢰 신호로 해석할 수 있다. 하지만 높은 부채비율과 매출 정체라는 구조적 문제도 상존한다. 배당수익률에 매력을 느끼면서도 액티비스트 투자자의 가치 제고 노력에 베팅하고 싶은 투자자들에게는 고려해볼 만한 종목이다. 단, 포트폴리오 비중은 제한적으로 유지하는 것이 바람직하다.

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