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타일샵 홀딩스($TTSH), 대주주 1년간 '매일 매수' 패턴... 현재가는 평균 매수가 밑돌아

2025.06.23 20:57

타일샵 홀딩스($TTSH)의 대주주 Fund 1 Investments LLC가 보여주는 투자 패턴이 소형주 투자자들에게 중요한 시사점을 던지고 있다. 이 전문 투자기관이 지난 1년간 거의 매일같이 매수를 지속하며 축적한 지분의 규모와 타이밍을 분석하면, 현재 주가 수준에서의 투자 기회를 가늠할 수 있다. 타일샵 홀딩스는 1985년 설립된 미국의 타일 전문 소매업체로, 천연석과 인조 타일, 시공 및 유지보수 재료, 관련 액세서리를 판매한다. 미네소타주 플리머스에 본사를 두고 있으며, 대리석, 트래버틴, 화강암, 석영, 사암, 슬레이트, 오닉스 등의 천연석부터 세라믹, 포셀린, 유리, 시멘트, 우드룩, 메탈, 럭셔리 비닐 타일까지 폭넓은 제품군을 보유하고 있다. 현재 140개 매장을 운영하며 약 1,291명을 고용하고 있는 중견 기업이다. Fund 1 Investments LLC의 매수 행태를 자세히 살펴보면 놀라운 일관성을 발견할 수 있다. 2024년 6월 3일부터 2025년 6월 20일까지 거의 매 거래일마다 매수를 단행했으며, 특히 주가가 하락할 때마다 매수 규모를 확대하는 패턴을 보였다. 가장 주목할 만한 시점은 2024년 12월과 2025년 1-2월로, 이 기간 동안 한 번에 50만 주 이상씩 대량 매수를 감행했다. 12월 13일에는 무려 512,670주를 주당 6.88달러에 매수했고, 12월 18일에는 455,710주를 6.75달러에 추가 매수했다. 이러한 매수 타이밍은 우연이 아니다. 주가 차트를 보면 2025년 2월 중순 7.69달러에서 정점을 찍은 후 3월 중순까지 5.95달러로 약 23% 급락했는데, 바로 이 하락 구간에서 Fund 1이 가장 적극적으로 매수에 나섰다. 3월 한 달 동안에만 30만 주 이상을 매수하며 평균 매수가를 6.50달러 선에서 유지했다. 이는 전형적인 '하락매수' 전략으로, 단순한 투기가 아닌 철저한 가치 투자 관점에서 접근하고 있음을 시사한다. 더욱 흥미로운 점은 Fund 1의 매수가 Pleasant Lake Onshore Feeder Fund와 Pleasant Lake Partners LLC가 운용하는 사모 투자기구를 대신해 이뤄진다는 사실이다. 이들은 현금 결제 총수익률 스왑 계약을 통해 경제적 익스포저를 확대하기도 했는데, 이는 주식 직접 보유를 넘어서는 적극적 투자 의지를 보여준다. Jonathan Lennon이 Fund 1의 총괄 파트너로 참여하고 있으며, 이들의 투자 철학은 장기적 가치 실현에 초점을 맞추고 있다. 회사의 재무 실적을 보면 내부자들의 확신이 어디서 나오는지 짐작할 수 있다. 2024년 2분기 매출 9,138만 달러, 순이익 122만 달러를 기록한 후 3분기에는 매출이 8,451만 달러로 감소하고 순이익도 4만 1천 달러로 크게 줄었다. 4분기에는 매출 7,945만 달러, 62만 8천 달러의 순손실을 기록하며 부진을 보였지만, 2025년 1분기에는 매출 8,801만 달러, 순이익 17만 2천 달러로 흑자전환에 성공했다. 특히 그로스 마진이 66% 수준을 꾸준히 유지하고 있어 핵심 사업의 수익성은 건재함을 보여준다. 현재 타일샵은 전형적인 경기민감주의 특성을 보이고 있다. 2024년 동종매장 매출이 7.8% 감소한 것은 높은 금리와 부진한 주택시장의 직격탄을 받았기 때문이다. 하지만 회사는 이런 역풍 속에서도 구조조정을 통해 경쟁력을 강화하고 있다. 2025년 수익성이 낮은 2개 매장을 폐점하고 중국 무역사무소와 물류센터를 정리하며 본사 인력도 감축했다. 이를 통해 SG&A 비용을 250만 달러 절감하는 등 비용 효율성을 높이고 있다. 제품 차별화 노력도 눈에 띈다. 2024년 6월 자체 브랜드 Superior 제품군을 새롭게 출시해 매출 증가를 견인했고, 예산을 고려하는 고객들을 위한 엔트리급 제품 라인을 확대했다. 2025년 5월에는 유명 디자이너 Nate Berkus와의 독점 타일 컬렉션을 선보이며 브랜드 차별화에도 나섰다. 이런 전략적 변화들이 Fund 1의 지속적 매수 동력이 되고 있는 것으로 보인다. 투자자 관점에서 주목할 지표들을 살펴보면, 현재 시가총액 2억 7,800만 달러 수준에서 매출 대비 주가배수(P/S)가 0.8배대로 동종업계 평균인 1-2배보다 저평가되어 있다. 물론 순이익이 워낙 적어 PER은 300배를 넘는 극단적 수치를 보이지만, 이는 현재의 낮은 수익성이 일시적 현상일 가능성을 내포한다. 기업가치 대비 EBITDA 배수도 11.88배로 1년 전 21.3배에서 크게 개선됐다. 특히 현금흐름 측면에서는 건전성을 보여준다. 영업현금흐름이 1,851만 달러를 기록하며 안정적인 현금 창출 능력을 보여주고 있고, 현금보유액도 2,700만 달러 수준으로 단기 유동성에는 문제가 없다. 다만 부채비율이 114%로 높아 레버리지 리스크는 관리가 필요한 상황이다. 향후 전망을 보면 여러 긍정적 신호들이 감지된다. 2025년 새로운 매장 개설 계획이 없는 대신 기존 매장의 수익성 개선에 집중하고 있어, 비용 절감 효과가 본격화될 것으로 예상된다. 또한 주택시장 회복 조짐과 함께 리모델링 수요가 되살아날 경우 회사의 실적 개선 폭이 클 수 있다. 내부자가 이런 턴어라운드 스토리에 베팅하고 있는 것으로 해석된다. 하지만 위험 요소도 간과할 수 없다. 거시경제 불확실성이 지속될 경우 주택 관련 소비가 더 위축될 수 있고, 대형 홈센터들과의 경쟁 심화도 부담이다. 또한 높은 부채비율로 인해 금리 상승이나 실적 악화 시 재무 부담이 가중될 수 있다. Fund 1의 매수가 절대적 신호는 아니며, 이들도 손실을 볼 가능성은 충분히 있다. 그럼에도 현재 주가 6.21달러는 내부자들의 평균 매수가인 6.50-7.00달러 구간보다 낮은 수준이다. 만약 주택시장 회복과 함께 회사의 구조조정 효과가 나타난다면, 주가 상승 여력이 충분해 보인다. 특히 소형주 특성상 실적 개선시 주가 탄력성이 클 수 있어, 위험을 감수할 수 있는 투자자들에게는 매력적인 기회가 될 수 있다.

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