CDXS

코덱시스($CDXS), 전문투자사 10개월간 220억원 매수 행진...RNA 치료제 제조기술 '숨은 보석' 될까

2025.07.31 20:14

코덱시스($CDXS)는 효소 기술을 활용한 바이오의약품 제조 전문기업으로, RNA 간섭(RNAi) 치료제와 소간섭 RNA(siRNA) 물질의 효율적이고 확장 가능한 제조 솔루션을 제공한다. 2002년 설립된 이 회사는 독자적인 CodeEvolver 기술 플랫폼을 통해 새로운 효소를 발견하고 개선하며, RNAi 치료제의 효소적 제조를 위한 ECO Synthesis™ 플랫폼을 개발했다. 화이자, 알데브론 등 주요 제약회사와 전략적 파트너십을 유지하고 있으며, 최근 ECO Synthesis™의 첫 상업적 수익 창출 계약을 확보하며 연구 단계에서 상업적 확대 단계로 전환하고 있다. 그런데 이 회사 주변에서 매우 흥미로운 현상이 벌어지고 있다. 대주주인 오팔아이 매니지먼트(Opaleye Management Inc)가 2024년 9월부터 2025년 7월까지 거의 10개월간 지속적으로 대규모 매수를 이어가고 있는 것이다. 특히 주목할 점은 이들의 매수 패턴이 회사의 재무적 어려움과 정반대 방향으로 움직이고 있다는 사실이다. 오팔아이는 2024년 9월 18일부터 시작해 총 40여 차례에 걸쳐 약 580만 주를 매수했으며, 이는 총 1,650만 달러(약 220억 원) 규모에 달한다. 가장 대규모 매수는 2025년 5월 23일에 이뤄졌는데, 하루에만 232만 주를 547만 달러에 매수했다. 이는 주당 2.36달러 수준으로, 당시 주가가 최근 저점 근처에 머물던 시기였다. 이러한 매수 행태는 일반적인 투자 논리와 상당한 괴리를 보인다. 코덱시스의 최근 재무 실적을 보면 매출은 전년 동기 대비 55.8% 급감했고, 순손실은 7,446만 달러에 달했다. 영업현금흐름도 마이너스 5,542만 달러로 지속적인 현금 소진이 이어지고 있다. 주가도 2024년 12월 5.81달러 고점에서 2025년 4월 1.97달러까지 66% 하락하는 등 극심한 변동성을 보였다. 그럼에도 오팔아이는 주가가 최저점을 기록하던 4월에도 매수를 멈추지 않았다. 4월 8일 1.98달러에 10만 주, 4월 15일~17일에는 2.09~2.23달러에 14만 주를 추가 매수했다. 이는 '떨어지는 칼날 잡기'라고 불리는 위험한 투자 행태처럼 보이지만, 동시에 이 투자자가 시장이 놓치고 있는 무언가를 보고 있을 가능성도 시사한다. 오팔아이의 확신은 어디서 나오는 걸까? 첫 번째 가능성은 코덱시스의 핵심 기술인 ECO Synthesis™ 플랫폼의 상업적 잠재력이다. 이 기술은 RNAi 치료제 제조 과정에서 효소를 활용해 기존 화학적 합성 방식보다 효율적이고 확장 가능한 솔루션을 제공한다. RNA 치료제 시장이 급성장하고 있는 상황에서 이러한 제조 기술의 가치는 상당할 수 있다. 실제로 회사는 2024년 하반기부터 연구 단계를 넘어 상업적 수익을 창출하는 계약을 확보하기 시작했다. 바켐(Bachem), 니토 아베시아(Nitto Avecia) 같은 주요 의약품 위탁개발생산업체(CDMO)와의 협력도 확대되고 있다. 이는 기술의 검증과 시장 진입이 가시화되고 있음을 의미한다. 두 번째로 주목할 점은 밸류에이션 관점이다. 현재 주가 2.82달러 기준 시가총액은 약 1억 9,135만 달러에 불과하다. 매출 대비 주가배수(P/S)는 4.29배로 바이오텍 업계 평균을 고려할 때 결코 높은 수준이 아니다. 특히 혁신적인 기술 플랫폼을 보유한 바이오텍 기업으로서는 상당히 저평가된 것으로 볼 수 있다. 오팔아이는 바이오텍 전문 투자회사로 알려져 있으며, 특히 소형주 바이오 기업에 대한 깊이 있는 분석과 장기 투자로 유명하다. 이들이 10개월간 지속적으로 매수하고 있다는 것은 단순한 단타 매매가 아니라 중장기적 가치 상승을 확신하고 있음을 의미한다. 그러나 투자자들이 간과해서는 안 될 리스크도 분명히 존재한다. 가장 큰 우려는 현금 소진 속도다. 현재 보유 현금 5,978만 달러와 분기당 약 1,300~1,400만 달러의 현금 소진 속도를 고려하면, 추가 자금 조달 없이는 1년 정도의 운영 여력만 남았다. 이는 주식 희석을 통한 자금 조달 가능성을 높이며, 기존 주주들에게는 부담이 될 수 있다. 또한 부채비율이 120%에 달해 재무 레버리지가 높은 상태다. 영업현금흐름이 마이너스인 상황에서 이러한 부채 수준은 재무 안정성에 대한 우려를 키운다. 그럼에도 몇 가지 긍정적 신호들이 나타나고 있다. 2025년 1분기 매출 감소폭이 이전 분기 대비 둔화되기 시작했고, 회사는 2025년 전체 연도에 두 자릿수 매출 성장을 달성할 것이라는 가이던스를 제시했다. ECO Synthesis™ 플랫폼의 상업적 확대와 이중가닥 RNA 리가제 제품의 매출 성장이 주요 동력이 될 것으로 예상된다. 투자자들이 주목해야 할 핵심 지표는 다음과 같다. 먼저 8월 13일 예정된 2분기 실적에서 매출 감소세가 진정 반전되는지 확인해야 한다. ECO Synthesis™ 관련 신규 계약 발표나 기존 파트너십 확대 소식도 중요한 모멘텀이 될 수 있다. 또한 현금 소진 속도가 둔화되거나 추가 자금 조달 계획이 구체화되는지도 면밀히 살펴봐야 한다. 반대로 주의해야 할 경고 신호로는 오팔아이의 매수 중단, 주요 파트너사와의 계약 해지나 연기, 현금 보유액이 6개월 운영비 수준까지 떨어지는 상황 등이 있다. 현재 상황을 종합해보면, 코덱시스는 혁신적인 기술과 성장 가능성을 갖춘 기업이지만 단기적 재무 안정성에 대한 우려가 큰 고위험-고수익 투자 대상이다. 오팔아이의 지속적인 대규모 매수는 이 회사의 장기적 가치에 대한 강한 신호탄이지만, 동시에 상당한 변동성과 리스크도 내포하고 있다. 바이오텍 투자에 익숙하고 높은 변동성을 감내할 수 있는 투자자라면 현재 수준에서 관심을 가져볼 만하다. 특히 RNA 치료제 시장의 성장성과 제조 기술의 희소성을 고려할 때, 기술적 검증이 완료되고 상업적 성과가 가시화되면 현재 주가 대비 상당한 상승 여력이 있을 것으로 판단된다.