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제록스($XRX) 경영진 집단 매수 후폭풍, 67% 폭락에서 찾은 역대급 저평가 기회

2025.08.05 21:27

제록스 홀딩스($XRX)가 투자자들의 주목을 받고 있다. 주가가 지난해 67% 폭락한 가운데, 경영진 전체가 동시에 자사주를 매수하는 이례적인 움직임을 보였기 때문이다. 제록스는 1906년 설립된 글로벌 사무기기 및 문서관리 솔루션 기업으로, 프린터, 복합기, 생산용 인쇄 장비와 함께 관리형 인쇄 서비스(MPS), IT 솔루션 등을 제공한다. 북미, 유럽, 아시아 등 전 세계에 약 16,800명의 직원을 두고 있으며, ConnectKey, FreeFlow 등의 소프트웨어 플랫폼과 Xerox Financial Services를 통한 금융 서비스까지 제공하는 종합 기업이다. 하지만 전통적인 프린터 시장의 축소와 디지털 전환 가속화로 어려움을 겪고 있다. 가장 주목할 만한 것은 2025년 5월 23일 발생한 내부자들의 집단 매수다. 스티븐 반드로우차크(Steven Bandrowczak) CEO가 22,300주를 주당 4.48달러에 매수했고, 존 브루노(John Bruno) 사장이 25,000주를 4.38달러에, 미를란다 게차이(Mirlanda Gecaj) CFO가 10,000주를 4.41달러에, 스콧 레티어(Scott Letier) 이사가 25,000주를 4.43달러에 각각 매수했다. 같은 날 경영진 4명이 동시에 총 82,300주, 약 36만 달러 상당을 매수한 것이다. 이는 경영진이 현재 주가를 극도로 저평가되었다고 판단한다는 강력한 신호로 해석된다. 특히 CFO인 게차이는 8월 1일에도 추가로 5,179주를 주당 4.03달러에 매수하며 연속 매수 행보를 보였다. 내부자 거래에서 경영진의 연속 매수는 회사의 미래 전망에 대한 확신을 나타내는 전형적인 패턴이다. 이런 내부자들의 확신에는 그럴 만한 이유가 있어 보인다. 제록스 주가는 2024년 6월 12.5달러에서 2025년 8월 현재 4달러 수준까지 67% 폭락했다. 특히 2024년 10월 29일 실적 발표 후에는 하루 만에 20% 이상 급락하며 8달러대까지 떨어졌다. 현재 시가총액이 약 5억 3천만 달러에 불과해 매출 대비 0.08배, 장부가치 대비 0.46배로 거래되고 있다. 투자자들이 경계해야 할 부분도 분명하다. 2025년 2분기 기준 매출 15.8억 달러에 1.09억 달러의 순손실을 기록했고, 부채비율이 292%에 달해 재무 레버리지가 매우 높다. 그러나 영업현금흐름은 3억 6천만 달러의 양수를 유지하고 있어 단기 유동성에는 큰 문제가 없는 상황이다. 게다가 제록스에게는 중요한 변화가 있었다. 애초 15억 달러로 발표됐던 렉스마크(Lexmark) 인수가 실제로는 7천 5백만-1억 5천만 달러로 대폭 축소되면서 재무 부담이 크게 줄어들었다. 2025년 7월 인수를 완료한 렉스마크를 통해 아시아 시장 진출과 연간 2억 달러 이상의 비용 절감 효과를 기대하고 있다. 현재 시장 상황도 제록스 같은 소형주에게는 기회가 될 수 있다. 2025년 중반 미국 시장은 관세 협상과 지정학적 리스크로 변동성이 큰 가운데, 소형주들이 상대적으로 저평가된 상태다. 특히 내부자 매수 활동이 있는 기업들이 투자자들의 관심을 받고 있다. 투자자들이 주목해야 할 긍정적 신호는 경영진의 확신 있는 매수 행위와 극도의 저평가 상태다. 현재 주가 수준에서는 작은 개선만 있어도 상당한 수익률을 기대할 수 있다. 반면 주의해야 할 신호는 지속되는 손실과 높은 부채비율이다. 만약 분기 실적에서 추가 악화가 나타나거나 현금흐름이 악화된다면 투자 논리가 흔들릴 수 있다. 가장 가능성 높은 시나리오는 제록스가 렉스마크 인수 효과와 비용 절감을 통해 점진적 회복세를 보이는 것이다. 내부자들의 매수 시점인 4.40달러 내외가 단기 지지선 역할을 할 가능성이 높다. 낙관적 시나리오에서는 손익분기점 달성과 함께 주가가 7-8달러대로 회복할 수 있다. 반면 리스크 시나리오에서는 실적 악화가 지속되며 3달러대까지 하락할 위험도 있다. 경영진 전체의 동시 매수라는 강력한 신호와 극도의 저평가 상태를 고려할 때, 위험을 감내할 수 있는 투자자들에게는 검토해볼 만한 기회로 보인다. 다만 높은 변동성과 재무 레버리지를 고려해 신중한 접근이 필요하다.