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브라운앤브라운($BRO) 10% 급락 직후 이사진 연속 매수...98억달러 대형 인수로 업계 판도 바뀐다

2025.08.08 22:06

브라운앤브라운($BRO)이 7월 말 하루 만에 10% 넘게 급락한 직후 이사진들이 잇따라 주식을 매수하며 주목받고 있다. 이 대형 보험 중개회사는 견고한 실적 성장과 역대 최대 규모 인수합병을 추진 중임에도 시장의 과도한 우려로 주가가 크게 하락했지만, 내부 사정을 가장 잘 아는 경영진들이 직접 매수에 나서며 저평가 신호를 보내고 있어 투자자들의 관심이 집중되고 있다. 브라운앤브라운은 1939년 설립된 미국 4위 보험 중개업체로, 소매·프로그램·도매 중개·서비스의 4개 사업부문을 통해 연매출 50억 달러 규모의 안정적인 수익구조를 갖추고 있다. 특히 상업용 보험과 직원 복리후생, 전문직 책임보험 등 다양한 보험 상품을 중개하며 꾸준한 성장세를 보여왔다. 시가총액 334억 달러의 대형주로 아서 갤러거, 마시맥클렌런과 함께 업계 빅3를 형성하고 있다. 가장 주목할 부분은 8월 6일과 8일 연이어 발생한 이사진들의 매수 거래다. 브로니스와프 마소야다 이사는 8월 6일 1,000주를 주당 91.44달러에, 폴 크럼프 이사는 8월 8일 2,678주를 주당 93.31달러에 매수했다. 이는 주가가 7월 28일 102.58달러에서 7월 29일 91.91달러로 하루 만에 10.4% 급락한 직후 타이밍이다. 특히 마소야다 이사의 경우 배우자 소유 법인을 통한 매수로 실질적 소유권은 부인하고 있지만, 이사직을 맡고 있는 만큼 회사 전망에 대한 확신을 보여주는 신호로 해석된다. 내부자들의 매수 타이밍을 더욱 의미있게 만드는 것은 회사의 강력한 펀더멘털이다. 2024년 4분기 실적에서 주당순이익 86센트를 기록해 예상치 77센트를 크게 상회했고, 매출은 전년 동기 대비 9.4% 증가한 11억 2,200만 달러를 달성했다. 수수료 수익이 15.4% 증가하며 성장세를 견인했고, 투자수익 개선도 수익성 향상에 기여했다. 특히 순이익률 20.3%, 자기자본수익률(ROE) 11.53%를 유지하며 업계 최고 수준의 수익성을 보여주고 있다. 더욱 중요한 것은 6월 발표된 액세션 리스크 매니지먼트 인수 계획이다. 98억 2,500만 달러 규모의 이 대형 인수합병을 통해 2028년까지 매출을 80억 달러로 확대하고 1억 5,000만 달러의 시너지 효과를 창출할 계획이다. 이를 위해 40억 달러 규모의 증자와 42억 달러의 회사채 발행을 진행 중이며, 무디스와 S&P 모두 안정적인 신용등급을 부여하며 재무 건전성을 인정했다. 현금 보유액만 89억 달러에 달해 인수 자금 조달과 운영 유연성 확보에 문제가 없다는 평가다. 보험 중개업계 전반의 호황도 긍정적 요인이다. 바클리스는 최근 보고서에서 보험료 인상 추세와 인플레이션 압력으로 2025-2026년 보험 중개업체들의 평균 이상 성장을 전망한다고 밝혔다. 특히 손해보험 라인의 강한 가격 상승과 E&S(잉여담보) 시장의 지속적 성장이 예상되며, 캘리포니아의 15% 보험료 인상 등 지역별 강한 모멘텀이 관찰되고 있다. 브라운앤브라운은 이런 업황 개선의 최대 수혜주 중 하나로 평가받고 있다. 그렇다면 주가는 왜 급락했을까. 7월 말 미국 증시 전반의 조정과 함께 대형주들이 동반 하락하는 과정에서 과도한 매물이 출회된 것으로 분석된다. 특히 시가총액 300억 달러가 넘는 대형주임에도 일일 변동성이 10%를 넘나드는 것은 시장의 과민반응으로 볼 여지가 크다. 실제로 동종업체인 아서 갤러거는 같은 기간 상대적으로 안정세를 보였고, 에이온과 마시맥클렌런도 브라운앤브라운만큼 극심한 변동성을 보이지 않았다. 애널리스트들의 평가도 여전히 긍정적이다. 컨센서스 목표주가는 117달러로 현재 주가 대비 약 27% 상승 여력을 제시하고 있다. 제프리스, KBW, 베어드 등 주요 투자은행들이 최근 목표주가를 상향 조정했으며, 평균 등급도 '매수'를 유지하고 있다. 특히 액세션 인수 효과가 본격화되는 2025년 하반기부터는 더욱 강한 성장세가 예상된다는 전망이 지배적이다. 주목할 만한 리스크 요인도 있다. 우선 대규모 인수합병에 따른 통합 리스크가 존재한다. 98억 달러 규모의 액세션 인수는 브라운앤브라운 역사상 최대 규모로, 성공적인 통합이 이뤄져야 예상 시너지를 실현할 수 있다. 또한 부채비율이 66.94%로 상승하면서 재무 레버리지 증가에 대한 우려도 제기되고 있다. 연준의 통화정책 변화나 경기침체 시 보험 수요 둔화 가능성도 고려해야 할 요소다. 하지만 내부자 매수는 이런 리스크들을 종합적으로 고려한 후에도 현재 주가가 매력적이라는 판단을 반영한다고 볼 수 있다. 특히 두 명의 이사가 연이어 상당한 규모로 매수에 나선 것은 단순한 기계적 매수가 아닌 전략적 판단으로 해석된다. 과거 내부자 거래 패턴을 보면 2024년 11월 하이엣 브라운 회장이 대규모 매도를 단행한 바 있어, 이번 이사진들의 매수는 더욱 대조적으로 주목받고 있다. 향후 주가 전망에서 핵심은 액세션 인수 진행 상황과 3분기 실적 발표다. 인수 완료가 예정된 3분기 중 구체적인 통합 계획과 시너지 실현 로드맵이 제시되면 주가에 긍정적 영향을 미칠 것으로 예상된다. 또한 보험료 인상 추세가 실제 수익으로 이어지는지 확인할 수 있는 3분기 실적도 중요한 변곡점이 될 전망이다. 결론적으로, 브라운앤브라운의 내부자 매수는 강력한 펀더멘털을 바탕으로 한 저평가 시점의 기회 포착으로 해석된다. 업계 최고 수준의 수익성과 성장 전망, 그리고 사상 최대 규모의 인수합병을 통한 확장 가능성을 고려할 때, 현재 주가 수준은 장기 투자자들에게 매력적인 진입 기회를 제공하고 있다. 다만 대규모 인수에 따른 통합 리스크와 단기 변동성은 신중하게 관리해야 할 요소로 남아 있다.