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Centene($CNC) CEO, 주가 40% 급락 후 50만달러 추가 매수...극단적 저평가 기회인가?

2025.08.12 06:10

Centene Corporation($CNC)은 미국 최대 규모의 Medicaid 관리 회사로, 약 2,200만 명의 의료보험 가입자에게 서비스를 제공하는 헬스케어 대장주다. 1984년 설립된 이 회사는 주로 정부 지원 의료보험 프로그램에 특화되어 있으며, Medicaid(60%), 개인 보험 마켓플레이스(20%), Medicare(5%) 순으로 회원 구성을 이루고 있다. 시가총액 310억 달러 규모로 UnitedHealth나 CVS보다는 작지만, Medicaid 부문에서는 독보적인 시장 지위를 확보하고 있다. 투자자들이 지금 당장 주목해야 할 이유는 명확하다. 2025년 7월 극적인 주가 급락 이후 CEO와 임원진이 자사주를 대규모로 매수하고 있기 때문이다. 이는 경영진이 현재 주가를 상당한 저평가로 판단하고 있음을 시사하는 강력한 신호다. 가장 눈에 띄는 움직임은 CEO Sarah London의 행보다. 2024년 11월 주당 60.80달러에 4,117주(약 25만 달러)를 매수한 데 이어, 2025년 8월 8일에는 주당 25.50달러로 19,230주(약 49만 달러)를 추가 매수했다. 주가가 절반 이하로 떨어진 상황에서 오히려 더 큰 규모로 매수한 것이다. CFO Andrew Lynn Asher 역시 2024년 11월 17,200주(약 100만 달러)를 매수하며 경영진의 확신을 뒷받침했다. 이러한 내부자 매수가 특별한 이유는 타이밍에 있다. 주가 급락의 직접적 원인은 2025년 7월 1일 Centene이 발표한 충격적인 실적 경고였다. 회사는 마켓플레이스 위험 조정 수익이 18억 달러 감소할 것이라며 2025년 수익 전망을 전면 철회했다. 이로 인해 주당 순이익이 2.75달러 감소할 것으로 예상된다고 밝혔다. 시장은 즉각 반응했고, 주가는 하루 만에 40% 급락했다. 하지만 경영진의 매수 행동은 이 충격이 일시적이라는 강한 신호를 보낸다. 특히 Sarah London CEO는 488,652주의 제한주식과 성과주식을 보유한 상태에서도 추가 매수에 나섰다. 이는 단순한 의례적 매수가 아닌, 회사 미래에 대한 확고한 믿음을 나타낸다. 현재 Centene의 밸류에이션은 극도로 매력적이다. P/E 비율 6.13배는 헬스케어 업계 평균을 크게 하회하며, PBR 0.45배는 장부가치 대비 절반 이하 수준이다. TTM 기준 1,595억 달러의 매출에도 불구하고 시가총액이 310억 달러에 불과해 PSR이 0.07배에 머물고 있다. 이는 심각한 저평가 상태를 의미한다. 투자자들이 확인해야 할 긍정적 신호는 다음과 같다. 첫째, 분기별 내부자 매수가 지속되고 있는지 모니터링하라. 둘째, 2026년 EPS 전망치가 상향 조정되는지 주시하라. 현재 애널리스트들은 2026년 111% 이상의 순이익 증가를 예상하고 있다. 셋째, Medicaid 정책 변화에 따른 멤버십 안정화 지표를 확인하라. 반면 주의해야 할 경고 신호도 명확하다. 의료비 상승률이 프리미엄 인상률을 지속적으로 상회한다면 수익성 회복이 지연될 수 있다. 또한 트럼프 행정부의 Medicaid 지출 삭감 정책이 예상보다 가혹할 경우 회원 수 감소가 가속화될 위험이 있다. HBR(Health Benefits Ratio)이 90%를 지속적으로 상회한다면 투자 논리가 흔들릴 수 있다. 업계 전반의 상황도 고려해야 한다. UnitedHealth, Molina Healthcare 등 주요 경쟁사들도 의료비 상승 압박을 받고 있다. 하지만 Centene은 172억 달러의 현금을 보유하고 있어 단기적 충격을 흡수할 여력이 충분하다. 부채비율 63.91%도 관리 가능한 수준이다. 낙관적 시나리오에서는 2026년부터 의료비 인플레이션이 안정화되고, Medicaid 정책 불확실성이 해소되면서 수익성이 정상화될 수 있다. 이 경우 현재의 극단적 저평가는 상당한 투자 기회가 된다. 기본 시나리오로는 2025년 하반기까지 어려움이 지속되지만, 2026년부터 점진적 회복이 예상된다. 리스크 시나리오에서는 Medicaid 지출 삭감이 예상보다 클 경우 회원 수 대규모 감소와 수익성 악화가 동시에 발생할 수 있다. 이 경우 현재 주가에서도 추가 하락 여력이 있다. 결국 Centene은 단기적 어려움 속에서도 경영진이 강한 신뢰를 보이는 상황이다. 극단적 저평가와 내부자 매수 신호를 고려할 때, 위험을 감수할 수 있는 장기 투자자들에게는 매력적인 기회로 판단된다. 다만 단기 변동성은 상당할 것으로 예상되므로 충분한 인내심이 필요하다.