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DLH Holdings($DLHC) 75% 급락 후 반전 신호... 대주주 대량 매수에 4,690만 달러 계약까지

2025.08.14 20:19

DLH Holdings($DLHC)의 주가가 지난 1년간 75% 급락한 가운데, 바닥권에서 나타나는 강력한 매수 신호들이 투자자들의 주목을 받고 있다. 특히 주요 대주주의 대규모 매수 행보와 최근 발표된 대형 계약 수주가 겹치면서, 이 연방정부 계약 전문업체가 터닝포인트를 맞고 있는지에 대한 관심이 높아지고 있다. DLH Holdings는 미국 연방정부 기관을 대상으로 기술 기반 비즈니스 프로세스 아웃소싱, 프로그램 관리, 공중보건 연구 분석, 디지털 전환, 사이버보안 등의 서비스를 제공하는 애틀랜타 소재 기업이다. 국립보건원(NIH), 재향군인부(VA), 국방보건청, 질병통제예방센터(CDC) 등 주요 연방기관들과 장기계약을 통해 안정적인 매출 기반을 구축해왔다. 2022년 GRSI 인수를 통해 디지털 전환과 사이버보안 역량을 크게 강화했으며, 현재 약 2,800명의 직원을 보유하고 있다. 주가 차트는 극적인 스토리를 보여준다. 2024년 6월 11.48달러에서 시작된 하락세는 멈출 줄 모르고 계속됐다. 연방정부 예산 불확실성과 계약 지연이 겹치면서 매출이 17% 감소했고, 이는 주가에 직격탄이 됐다. 올해 4월 2.74달러까지 떨어지며 바닥을 찍었지만, 이후 점진적 회복세를 보이며 현재 5.51달러 수준에서 거래되고 있다. 하지만 이 와중에 눈에 띄는 움직임이 있었다. 주요 대주주인 Mink Brook Asset Management가 4월부터 8월까지 지속적으로 주식을 매수해왔다는 사실이다. 내부자 거래 기록을 보면, Mink Brook은 주가가 3-5.5달러 구간에서 총 40여 차례에 걸쳐 수십만 주를 매수했다. 특히 주가가 최저점을 기록했던 4-5월에 가장 적극적으로 매수에 나섰다. 이는 단순한 기회 매수를 넘어서 체계적인 지분 확대 전략으로 보인다. 더욱 주목할 점은 지난해 12월 CEO 재커리 파커와 CFO 캐스린 존불이 각각 1만 주씩을 동시에 매수했다는 사실이다. 주가가 7.77달러 수준이었던 시점으로, 경영진이 회사의 장기 전망에 대한 강한 신념을 보여준 것으로 해석된다. CEO의 매수는 제한주식 단위와 연관된 거래였지만, 경영진의 이해관계가 주주들과 일치하고 있음을 시사한다. 이런 매수 움직임이 나타난 배경에는 DLH Holdings의 사업 기반이 여전히 견고하다는 판단이 깔려 있는 것으로 보인다. 회사는 연방정부 보건 및 국방 부문에서 45년 이상의 경험을 보유하고 있으며, 특히 보건복지부(HHS)에서 45%, 재향군인부에서 35%의 매출을 올리는 등 안정적인 고객 기반을 갖추고 있다. 무엇보다 미션 크리티컬한 서비스들이 대부분이어서 경기 변동에 상대적으로 덜 민감하다는 특성이 있다. 실제로 최근 발표된 실적에서도 어려운 환경 속에서도 기본적인 수익성은 유지되고 있음을 확인할 수 있다. TTM 기준 영업현금흐름이 2,497만 달러, EBITDA가 3,805만 달러를 기록하며 현금 창출 능력을 입증했다. 물론 매출 감소(-17.2%)와 순이익 하락은 우려스럽지만, 핵심 사업의 기본기는 여전히 작동하고 있다는 평가다. 여기에 8월 14일 발표된 최대 4,690만 달러 규모의 신규 계약 수주 소식이 더해지면서 반전 기대감이 높아지고 있다. 이는 회사 연매출의 약 13%에 해당하는 규모로, 매출 감소 추세를 반전시킬 수 있는 의미있는 계약이다. 특히 이 계약이 회사가 강점을 가진 분야에서 수주된 점을 고려하면, 기존 역량을 활용한 성장 모멘텀 회복 가능성을 시사한다. 하지만 투자자들이 주의깊게 살펴봐야 할 위험 요소들도 분명히 존재한다. 가장 큰 우려는 높은 부채비율이다. 총부채가 1억 5,589만 달러로 부채비율이 137%에 달한다. 현금 보유액이 19만 4천 달러에 불과한 상황에서 이는 상당한 재무 위험을 의미한다. 비록 영업현금흐름이 양수를 유지하고 있지만, 연방정부 계약의 특성상 현금 회수 시기가 지연될 경우 유동성 문제가 발생할 수 있다. 또한 연방정부 예산 승인 지연과 계속결의안(CR) 영향으로 인한 계약 지연 위험도 여전하다. 회사 매출의 대부분이 연방정부 계약에 의존하고 있어, 정치적 불확실성이나 예산 삭감이 직접적인 타격으로 이어질 수 있다. 특히 현재와 같은 정치적 변동기에는 이런 리스크가 더욱 부각될 수 있다. 그럼에도 불구하고 현재 주가 수준에서는 상당한 상승 여력이 있어 보인다. 애널리스트들의 목표주가는 15달러로 현재 주가 대비 약 170%의 상승 가능성을 제시하고 있다. 물론 이는 회사가 매출 회복과 수익성 개선을 달성한다는 전제 하에서다. 장부가치 대비 주가배수(P/B)가 0.70으로 1을 밑돌고 있어, 자산 가치 측면에서도 저평가 상태에 있다고 볼 수 있다. 투자 관점에서 보면 DLH Holdings는 전형적인 가치 반전 플레이의 특성을 보인다. 주가가 바닥권에서 형성되고 있는 가운데 주요 투자자들의 매수 행보가 이어지고 있고, 대형 계약 수주로 사업 모멘텀 회복 신호가 나타나고 있다. 하지만 높은 부채 수준과 연방정부 의존도 등 구조적 위험요소들이 여전히 존재한다. 따라서 투자자들은 몇 가지 핵심 지표들을 면밀히 모니터링할 필요가 있다. 우선 다음 분기 실적에서 신규 계약의 매출 기여도와 수익성 개선 여부를 확인해야 한다. 또한 부채 감축 진행 상황과 현금흐름 개선 추이도 중요한 관찰 포인트다. 연방정부 예산 승인과 관련된 정치적 동향도 주가에 직접적인 영향을 미칠 수 있어 지속적인 관심이 필요하다. 결론적으로 DLH Holdings는 현재 중요한 변곡점에 서 있다. 바닥권 주가와 주요 투자자들의 매수 행보, 그리고 대형 계약 수주 등 긍정적 신호들이 나타나고 있지만, 여전한 재무적 우려와 사업 환경의 불확실성도 무시할 수 없다. 투자를 고려한다면 분할 매수를 통해 위험을 분산하고, 향후 2-3개 분기 실적 추이를 지켜보면서 투자 비중을 조절하는 전략이 바람직해 보인다.