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ALX Oncology ($ALXO) CFO의 충격적 대량매수, 90% 폭락 후 나타난 바텀 신호일까?

2025.08.20 20:06

ALX Oncology Holdings ($ALXO)는 면역항암제 개발에 특화된 임상단계 바이오테크 기업으로, 주력 후보물질인 Evorpacept의 CD47 차단 메커니즘을 통해 다양한 암종을 대상으로 한 병용요법 개발에 집중하고 있다. 샌프란시스코에 본사를 둔 이 회사는 Jazz Pharmaceuticals, Sanofi, MD Anderson Cancer Center 등과의 전략적 파트너십을 통해 임상시험을 확장해왔으며, 최근 FDA로부터 새로운 EGFR 표적 항체-약물 접합체 ALX2004에 대한 임상시험 승인을 받는 등 파이프라인을 다각화하고 있다. 하지만 주가 차트는 참혹한 상황을 보여준다. 2024년 6월 $8.96에서 시작해 2025년 8월 현재 $0.89까지, 불과 14개월 만에 90% 이상 폭락했다. 특히 2024년 7월 말 $4.8에서 8월 초 $2.8로의 급락은 40% 이상의 하락폭을 기록했으며, 이후 지속적인 하향세를 보이다 최근 소폭 반등한 상태다. 시가총액은 2,769만 달러로 축소되어 전형적인 소형주 바이오테크의 고위험 프로파일을 나타내고 있다. 이런 참담한 주가 흐름 속에서 내부자 거래 패턴은 한층 더 우려스러운 그림을 그린다. Jaume Pons 사장은 2024년 6월부터 지속적으로 지분을 매도해왔으며, Shelly Pinto SVP 역시 거의 매월 소량씩 주식을 처분하고 있다. 특히 주목할 점은 이들의 매도가 주가 하락과 함께 진행되었다는 것이다. $8.43에 매도를 시작한 Pons 사장은 주가가 $1.15까지 떨어진 2025년 2월에도 계속 매도했고, 최근에는 $0.43 수준에서까지 매도를 이어가고 있다. 하지만 2025년 8월 18일, 이런 매도 일색 패턴을 깨는 충격적인 거래가 발생했다. Harish Shantharam CFO가 75,000주를 $0.78에 총 58,402달러에 매수한 것이다. 이는 지난 2년간의 내부자 거래 중 가장 큰 규모의 매수이며, 다른 임원들이 지속적으로 매도하는 상황에서 유일한 역행 매수라는 점에서 그 의미가 남다르다. CFO가 재무상황을 가장 잘 아는 위치에서 이런 대량 매수를 단행했다는 것은 현재 주가가 내재가치 대비 심각하게 저평가되어 있다고 판단했을 가능성을 시사한다. 실제로 회사의 재무 건전성을 살펴보면 현금 보유액이 7,931만 달러에 달해 현재 시가총액의 약 3배에 해당한다. 연간 현금소진율이 7,100만 달러 수준이므로 약 1년 정도의 운영자금은 확보된 상태다. 부채비율도 25.12%로 낮은 편이어서 재무적 안정성은 양호한 편이다. 문제는 매출이 전혀 없는 상태에서 지속되는 현금소진이지만, 임상단계 바이오테크로서는 일반적인 패턴이다. 임상시험 진행 상황도 나쁘지 않다. Evorpacept은 방광암에서 항체-약물 접합체와의 병용요법 데이터를 발표했고, Sanofi와의 무작위 Phase 1/2 우산형 연구에서 첫 환자 투약을 시작했다. 새로운 파이프라인인 ALX2004도 2025년 중반 Phase 1 시험 개시를 앞두고 있어 기술적 진전은 계속되고 있다. 최근 실적에서도 예상 손실 45센트 대비 43센트로 컨센서스를 상회했고, 분기별 순손실이 2,595만 달러로 이전 분기 대비 감소하는 등 비용 관리 측면에서 개선 조짐을 보이고 있다. Millennium Management가 5.6%의 지분을 보유하고 있고, 애널리스트들의 컨센서스는 여전히 '매수'를 유지하면서 목표주가를 $2.5로 설정하고 있어 현재 주가 대비 거의 3배의 상승여력을 제시하고 있다. 하지만 이런 긍정적 요소들에도 불구하고 주가는 계속 하락해왔기 때문에, 투자자들은 극도의 신중함이 필요하다. 향후 주목해야 할 핵심 지표들을 제시하면, 우선 긍정적 신호로는 추가적인 임원진의 매수 움직임, 임상시험에서의 의미있는 데이터 발표, 새로운 파트너십 체결, 그리고 무엇보다 현금소진율의 개선이 있다. 반대로 경고 신호로는 핵심 임상시험의 실패나 중단, 현금 고갈 우려의 현실화, 추가 주식 발행을 통한 희석 가능성 등이 있다. 특히 현재 현금으로 1년 정도 버틸 수 있는 상황에서 12개월 내에 추가 자금조달이나 파트너십이 성사되지 않으면 상당한 압박을 받게 될 것이다. 시나리오 분석을 해보면, 낙관적 시나리오에서는 CFO의 대량 매수가 바텀 신호가 되어 임상 데이터 발표나 파트너십 소식과 함께 급반등할 가능성이 있다. 현금 대비 시가총액을 고려하면 $2-3 수준까지의 회복도 가능하다. 기본 시나리오에서는 현재 수준에서 횡보하며 임상시험 결과를 기다리는 상황이 지속될 것으로 보인다. 하지만 위험 시나리오에서는 임상 실패나 자금조달 실패 시 현금가치 이하로 추가 하락할 수도 있어 상장폐지 위험까지 고려해야 한다. 종합적으로 볼 때, ALX Oncology는 극단적으로 저평가된 상태에서 CFO의 이례적 매수라는 강력한 내부자 신호를 받은 고위험 고수익 투자 기회로 판단된다. 하지만 바이오테크 투자의 본질적 위험성과 현금소진 우려를 감안할 때, 포트폴리오의 소수 비중으로만 접근하되 임상 진전과 자금조달 상황을 면밀히 모니터링하는 전략이 필요하다.