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Westlake Chemical Partners ($WLKP), CEO 대규모 매수 연발에도 8.5% 고배당의 지속가능성 의문

2025.08.28 12:56

Westlake Chemical Partners ($WLKP)는 휴스턴에 본사를 둔 에틸렌 생산 전문 MLP로, 모회사인 Westlake Chemical Corporation과의 장기 take-or-pay 계약을 통해 생산량의 95%를 안정적으로 판매하는 독특한 비즈니스 구조를 갖추고 있다. 이 구조는 원자재 가격 변동성으로부터 회사를 보호하며, 14년간 배당 증액을 지속할 수 있었던 핵심 동력이다. 가장 주목할 만한 움직임은 Jean-Marc Gilson CEO의 연속적인 내부자 매수다. 2024년 8월 CEO 취임 직후부터 시작된 그의 매수 행보는 놀라울 정도로 일관되다. 2024년 8월 22일부터 29일까지 6차례에 걸쳐 총 3,427주를 매수했으며, 2025년 8월에는 한 번에 4,700주($102,652)를 매수하는 등 확신에 찬 모습을 보이고 있다. 특히 8월 20-21일 이틀 연속으로 1,250주씩 매수한 것은 단순한 정례적 매수를 넘어선 강한 확신을 시사한다. 이러한 내부자 매수 패턴은 주가 움직임과 흥미로운 상관관계를 보인다. 2024년 8월 경영진의 집중 매수 이후 주가는 $20 초반에서 점진적 상승세를 보이며 2025년 2월 $23.43까지 상승했다. 현재 $22 근처에서 거래되고 있지만, 최근 CEO의 추가 매수는 현 수준에서의 저평가 인식을 반영하는 것으로 해석된다. 재무적으로는 엇갈린 신호가 나타나고 있다. 2025년 2분기 매출은 $297.12백만으로 컨센서스($301백만)를 소폭 하회했고, 주당순이익도 $0.41로 예상치($0.44)에 못 미쳤다. 그러나 이는 Petro R1 터어라운드 비용이 반영된 일시적 현상으로, 회사는 향후 2년간 추가 터어라운드 계획이 없어 실적 개선을 기대하고 있다. $WLKP의 가장 큰 매력은 8.5%에 달하는 높은 배당수익률이다. 하지만 배당지급률이 126.55%로 순이익을 초과하고 있어 지속가능성에 대한 우려도 제기된다. 회사 측은 분배가능 캐시플로우 기준으로는 안정적이라고 설명하지만, 투자자들은 이 부분을 면밀히 모니터링해야 한다. 화학업계 전반의 역풍도 고려해야 할 요소다. KeyBanc는 겨울 폭풍 Enzo가 1분기 화학업체 실적에 부정적 영향을 미칠 것이라고 전망했고, 미국-EU 간 관세 갈등도 불확실성을 높이고 있다. 그러나 $WLKP는 take-or-pay 계약 구조 덕분에 이러한 업계 변동성으로부터 상당한 보호막을 갖추고 있다. 밸류에이션 측면에서 $WLKP는 흥미로운 포지션에 있다. P/E 14.89배는 업계 평균(18-22배)보다 낮고, EV/EBITDA 2.52배는 상당한 저평가를 시사한다. 특히 ROE 38.37%, ROA 16.35%의 높은 수익성 지표는 효율적인 자본 활용을 보여준다. 긍정적 시나리오에서는 터어라운드 완료 후 실적 정상화, 안정적 배당 지급 지속, 그리고 저평가 해소가 동시에 일어날 수 있다. 애널리스트 컨센서스 목표가 $25.50은 현재 주가 대비 14.5% 상승 여력을 시사한다. 주의 시나리오는 글로벌 화학 수요 부진 지속과 높은 배당지급률로 인한 재정 부담 증가다. 배당 삭감이 현실화될 경우 고배당 매력을 잃고 주가 급락 위험이 있다. 가장 가능성 높은 기본 시나리오는 현재 수준에서의 안정적 거래 지속이다. 터어라운드 완료 효과와 CEO의 지속적 매수 신호가 하방 위험을 제한하는 반면, 업계 역풍이 급격한 상승을 억제할 것으로 보인다. 11월 5일 예정된 3분기 실적 발표가 단기적 방향성을 결정하는 중요한 변곡점이 될 전망이다. 투자자들은 CEO의 연속적 매수 행보를 긍정적 신호로 해석하되, 높은 배당지급률과 업계 불확실성을 균형있게 고려해야 한다. 현재 수준에서는 안정적 수익을 추구하는 투자자들에게 매력적인 기회를 제공하지만, 배당 지속가능성에 대한 면밀한 모니터링이 필수적이다.