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자이랩($ZLAB) CEO 대량 매도 이면의 진실, 7억 달러 현금 보유에 주목하라

2025.09.12 20:50

자이랩($ZLAB)이 투자자들 사이에서 뜨거운 관심을 받고 있다. 중국계 바이오제약 회사로서 시가총액 36억 달러를 자랑하는 이 기업의 내부자 거래 패턴이 흥미로운 시그널을 보내고 있기 때문이다. 자이랩은 2013년 설립된 종합 바이오제약 기업으로, 항암, 면역학, 신경과학, 감염병 분야에서 혁신 치료제의 발견과 개발, 상용화에 집중하고 있다. 테사로, 노보큐어, 데시페라 파마슈티컬스, 브리스톨-마이어스 스퀴브, 암젠, 파이저 등 글로벌 제약 대기업들과 전략적 파트너십을 맺고 있어 업계에서 주목받는 기업이다. Zejula(난소암 치료제), VYVGART(중증근무력증 치료제), NUZYRA(폐렴 치료제) 등 다수의 상용화 제품을 보유하고 있으며, 특히 항암 분야에서 강력한 파이프라인을 구축하고 있다. 가장 눈에 띄는 것은 CEO 두잉(Du Ying)의 매도 패턴이다. 2025년 3월부터 8월까지 지속적으로 대량 매도를 진행했는데, 특히 3월 2일부터 5일까지 4일간 총 196,389주를 약 670만 달러 규모로 매도했다. 이후 5월에는 10만주를 약 297만 달러에, 8월에는 또다시 19만 6천여 주를 약 690만 달러에 처분했다. 단일 거래 기준으로는 매번 5만주씩 나누어 매도하는 패턴을 보였다. 하지만 이런 대량 매도를 단순히 부정적 신호로만 해석하기엔 성급하다. 내부자 거래 데이터를 자세히 들여다보면 상당수가 RSU(제한주식단위) vesting으로 인한 자동 매도라는 점이 확인된다. RSU는 보통 4-5년에 걸쳐 균등하게 행사되며, 행사 시점에 세금 납부를 위해 자동으로 일정 물량이 매도되는 구조다. 실제로 여러 임원들의 거래에서 '세금 납부를 위한 자동 매도'라는 설명이 첨부되어 있다. 그렇다면 투자자들은 어떤 기준으로 이 내부자 거래들을 해석해야 할까. 우선 매도 시점의 주가 수준을 살펴봐야 한다. CEO의 3월 대량 매도 당시 주가는 32-35달러 수준이었는데, 이는 2024년 8월 16달러 저점 대비 두 배 이상 오른 시점이었다. 또한 5월과 8월 매도도 각각 29-30달러, 34-35달러 수준에서 이루어져 상당한 수익률을 확보한 후의 매도로 보인다. 더욱 중요한 것은 자이랩의 펀더멘털이 내부자 매도 압력을 상쇄할 만한 강점을 보이고 있다는 점이다. 2025년 2분기 기준 TTM 매출은 4억 2,780만 달러를 기록했고, 비록 2억 1,250만 달러의 순손실을 기록했지만 이는 바이오테크 기업의 성장 단계에서 R&D 투자 확대로 인한 자연스러운 현상이다. 특히 현금 보유액이 7억 3,216만 달러에 달해 향후 몇 년간의 운영자금과 파이프라인 개발비를 충분히 감당할 수 있는 수준이다. 최근 임상 성과들도 주목할 만하다. 2024년 7월 efgartigimod 주사제가 중국에서 승인받았고, 10월엔 조현병 치료제 Karxt의 3상 임상에서 긍정적 결과를 얻었다. 2025년에는 자궁경부암 치료제 TIVDAK의 중국 환자군에서 전체 생존율 개선 효과를 확인했고, FDA로부터 ZL-1310에 대한 Fast Track 지정을 받는 등 연이은 호재가 이어지고 있다. 투자자들이 특히 주의 깊게 살펴봐야 할 지표는 향후 임상 일정과 승인 시점이다. 자이랩은 2025년 초 Karxt에 대한 NDA 제출을 계획하고 있고, ZL-1310의 pivotal study 개시도 예정되어 있다. 이런 임상 마일스톤들이 예정대로 진행되면서 긍정적 결과를 보인다면 현재의 내부자 매도 압력은 일시적 현상으로 그칠 가능성이 높다. 반대로 주의해야 할 신호들도 있다. 2025년 2분기 매출이 애널리스트 전망을 12% 하회한 것은 단기적 실행력에 대한 우려를 낳고 있다. 또한 P/S 비율 7.94배는 바이오테크 동종업계 대비 높은 수준으로, 높은 성장 기대치가 이미 주가에 반영되어 있음을 시사한다. 만약 임상 진행이나 매출 성장에서 기대에 못 미치는 결과가 나올 경우 주가 조정압력이 클 수 있다. 특히 중국계 바이오테크 기업이라는 점에서 지정학적 리스크도 고려해야 한다. 미중 무역분쟁이나 규제 변화가 있을 경우 주가 변동성이 확대될 수 있으며, 이는 내부자들의 매도 타이밍에도 영향을 줄 수 있다. 그렇다면 투자자들은 어떤 전략을 취해야 할까. 우선 단기적으로는 32-35달러 구간에서의 매도 압력이 지속될 수 있음을 염두에 두어야 한다. CEO의 추가 매도 일정이나 다른 임원들의 RSU vesting 시점을 모니터링하는 것이 중요하다. 하지만 장기적 관점에서는 파이프라인의 질과 재무 건전성을 고려할 때 현재 수준에서의 매수 기회로 볼 여지도 있다. 핵심은 임상 데이터 발표 시점과 규제 승인 일정을 면밀히 추적하는 것이다. 특히 2025년 하반기 예정된 여러 임상 결과 발표와 NDA 제출 진행상황이 주가 방향성을 결정하는 핵심 변수가 될 것이다. 투자자들은 이런 촉매 이벤트 앞에서 내부자 매도와 펀더멘털 개선이라는 상반된 신호 사이에서 신중한 판단을 내려야 할 시점에 있다.