AAON

AAON($AAON) 경영진, 5월 한 달간 740만 달러 대량 매도 후 실적 35% 급락

2025.09.15 19:22

AAON($AAON)은 상업용 HVAC(냉난방공조) 장비 제조 분야에서 탄탄한 입지를 구축한 오클라호마주 털사 소재 기업입니다. 1987년 설립된 이 회사는 옥상형 공조 시스템, 패키지형 기계실, 코일 및 관련 부품을 제조하며, 소매, 제조업, 교육, 숙박, 데이터센터, 의료 등 다양한 상업 시장에 서비스를 제공하고 있습니다. 특히 BASX 부문을 통해 데이터센터 냉각 시스템과 청정실 시스템 같은 고부가가치 제품도 공급하며, 시장 내 차별화된 위치를 확보하고 있습니다. 하지만 2025년 들어 $AAON 주주들에게는 심각한 경고 신호들이 연달아 나타나고 있습니다. 가장 눈에 띄는 것은 경영진의 대규모 지분 매도입니다. 5월 한 달 동안만 CEO 게리 필즈(Gary Fields)가 무려 740만 달러 상당의 주식을 매도했으며, 이는 5월 6일부터 8일까지 3차례에 걸쳐 총 74,412주를 처분한 결과입니다. 주당 평균 매도가격은 95-98달러 수준으로, 현재 주가(약 83달러) 대비 상당한 고점에서 매도한 셈입니다. CEO만의 문제가 아닙니다. 2024년 하반기부터 2025년까지 거의 모든 주요 경영진이 지분을 대거 처분하고 있습니다. CFO 레베카 톰슨(Rebecca Thompson)은 69만 달러, 임원 스티븐 웨이크필드(Stephen Wakefield)는 270만 달러, 고든 위크먼(Gordon Wichman) 이사는 265만 달러 규모의 매도를 단행했습니다. 반면 매수 거래는 극히 제한적입니다. 3월 데이비드 스튜어트(David Raymond Stewart) 이사가 8만 달러 규모의 소액 매수를 했고, 9월 매튜 샤우브(Matthew Shaub) 임원이 3만5천 달러어치만 매수했을 뿐입니다. 이같은 일방적 매도 패턴은 경영진이 회사의 단기 전망에 대해 상당한 우려를 갖고 있음을 시사합니다. 특히 CEO의 5월 대량 매도는 당시 주가가 95-105달러 고점권에 있을 때 이뤄진 것으로, 이후 주가가 70달러대까지 급락한 것을 고려하면 시의적절한 매도 타이밍이었다고 볼 수 있습니다. 실제로 회사의 실적도 경영진의 우려를 뒷받침하고 있습니다. 2025년 2분기 실적에서 $AAON은 주당 0.22달러의 조정 순이익을 기록해 시장 예상치 0.33달러를 크게 밑돌았습니다. 이는 전년 동기 0.62달러 대비 65% 감소한 수치입니다. 매출도 3억1,157만 달러로 예상치 3억2,497만 달러에 못미쳤으며, 전년 동기 대비로는 0.6% 감소했습니다. 가장 큰 문제는 운영 효율성 악화입니다. 회사는 롱뷰(Longview) 시설의 생산 비효율성과 털사 본사 공장의 생산량 조정 문제로 어려움을 겪고 있다고 발표했습니다. 이로 인해 연간 매출 성장률 가이던스를 하향 조정하기까지 했습니다. 과거 17%였던 분기 영업이익률이 5%로 급락한 것도 이런 운영상 문제들이 반영된 결과입니다. 투자자들이 주목해야 할 또 다른 경고 신호는 현금흐름입니다. TTM(지난 12개월) 기준 레버리지 프리캐시플로우가 -2억727만 달러를 기록했습니다. 운영현금흐름은 3,358만 달러 흑자를 유지하고 있지만, 대규모 설비투자로 인해 전체적으로는 현금 유출이 큰 상황입니다. 현금 보유액도 286만 달러에 불과해 유동성 측면에서도 제약이 있어 보입니다. 밸류에이션 관점에서도 $AAON에는 상당한 리스크가 존재합니다. 현재 주가수익비율(PER)이 56.46배에 달해 일반적인 시장 평균 20-25배를 크게 상회합니다. 기업가치 대비 매출액 비율(EV/Sales)도 5.59배, 기업가치 대비 EBITDA 비율(EV/EBITDA)은 38.98배로 산업 평균을 훨씬 웃돕니다. 이는 현재 실적 대비 주식이 상당히 고평가되어 있음을 의미합니다. 그렇다면 $AAON의 투자 가치는 완전히 사라진 것일까요? 반드시 그렇지는 않습니다. 회사는 2028년까지 매출 19억 달러, 순이익 2억8,300만 달러라는 야심찬 목표를 제시하고 있습니다. 현재 TTM 매출 12억6천만 달러에서 약 50% 증가한 수준으로, 연평균 15% 이상의 성장률을 의미합니다. 차세대 Alpha Class 히트펌프 기술 출시와 데이터센터 냉각 시스템 수요 증가 등이 이런 성장을 뒷받침할 수 있는 요소들입니다. 또한 회사의 재무구조는 여전히 견고합니다. 부채비율이 8.58%에 불과하고 유동비율은 3.10으로 단기 유동성에는 큰 문제가 없습니다. 과거 3년간 117.95%의 수익률을 기록해 S&P 500의 69.36%를 크게 상회한 것도 긍정적 요소입니다. 투자자들이 지금 주의깊게 살펴봐야 할 것은 다음 분기 실적입니다. 11월 6일 발표 예정인 3분기 실적에서 롱뷰와 털사 시설의 운영 효율성 개선 여부가 확인될 것입니다. 만약 운영 마진이 회복되지 않는다면 2028년 목표 달성은 물론 현재의 높은 밸류에이션도 정당화하기 어려울 것입니다. 반면 생산 효율성이 개선되고 신제품 라인업이 시장에서 좋은 반응을 얻는다면, 현재 주가는 매력적인 진입 기회가 될 수도 있습니다. 특히 데이터센터와 에너지 효율적인 HVAC 시스템에 대한 수요가 지속적으로 증가하고 있어 $AAON의 장기 성장 동력은 여전히 유효하다고 볼 수 있습니다. 결론적으로, $AAON은 현재 단기적 운영상 어려움과 경영진의 대규모 지분 매도로 인해 상당한 투자 리스크를 안고 있습니다. 높은 밸류에이션과 실적 부진의 조합은 주가 하락 압력을 가중시킬 가능성이 높습니다. 투자를 고려한다면 운영 효율성 회복과 현금흐름 개선이 확인된 후가 더 안전한 시점일 것으로 판단됩니다.