TONX

TON Strategy($TONX) 이사 50만불 매수에 NAV 40% 할인...블록체인 피벗의 기회와 함정

2025.09.29 20:11

9월 말 TON Strategy($TONX)에서 발생한 일련의 사건들이 소형주 투자자들의 관심을 끌고 있다. Manuel Stotz 이사가 9월 29일 단 하루에 7만주를 매수하며 약 50만 달러를 투입한 것은, 현재 주가 수준에서 회사의 내재 가치를 강하게 신뢰한다는 신호로 해석된다. TON Strategy는 올해 9월 Verb Technology에서 사명을 변경하며 소셜 커머스와 원격의료 플랫폼에서 TON 블록체인 생태계로 사업 방향을 전환했다. 시가총액 4.2억 달러의 이 소형주는 최근 몇 달간 극심한 변동성을 보여왔다. 주가는 2024년 6월 40달러에서 시작해 연말까지 6-7달러대로 급락했고, 2025년 8월에는 20달러대까지 급등했다가 현재 7달러 초반으로 다시 조정받은 상황이다. 회사가 9월 8일 발표한 자료에 따르면 주당 순자산가치(NAV)가 11.90달러에 달한다. 현재 주가 7.09달러(9월 17일 기준)는 NAV 대비 약 40% 할인된 수준이다. 이러한 격차는 시장이 회사의 자산 가치를 제대로 반영하지 못하고 있거나, 향후 사업 전망에 대한 우려가 반영된 것으로 보인다. 더욱 주목할 만한 것은 회사가 9월 초 승인한 2억 5천만 달러 규모의 자사주 매입 프로그램이다. Cantor Fitzgerald를 매입 에이전트로 선정하고 실제 매입을 시작했다고 발표했는데, 이는 NAV보다 낮은 가격에서 자사 주식을 매입하겠다는 명확한 신호다. 자사주 매입과 이사의 개인 매수가 동시에 이뤄진 것은 경영진이 현재 주가를 매력적인 매수 기회로 판단하고 있음을 시사한다. TON 생태계로의 전환도 흥미로운 점이다. TON 토큰이 9월 중 Gemini, Robinhood, Zengo 등 주요 거래소에 상장되면서 생태계 확장에 모멘텀이 생겼다. 회사는 이러한 상장을 환영한다고 밝혔으며, TON 블록체인 생태계 내에서의 역할 확대를 추진하고 있다. 재무적 측면에서 보면 회사의 상황은 여전히 도전적이다. 지난 12개월간 매출은 428만 달러에 그쳤고 순손실은 1,118만 달러에 달했다. 하지만 947만 달러의 현금을 보유하고 있어 단기 운영 자금은 충분한 상황이다. 부채비율도 1.46%로 매우 낮아 재무 안정성은 양호하다. 애널리스트들의 시각은 상당히 낙관적이다. Ascendiant Capital은 매수 등급을 유지하며 목표가를 60달러에서 62달러로 상향 조정했다. 이는 현재 주가 대비 약 9배에 달하는 상승 여력을 시사한다. 물론 이러한 목표가가 실현되려면 사업 모델 전환의 성공과 수익성 개선이 필수적이다. 투자자들이 주의깊게 관찰해야 할 지표는 다음과 같다. NAV와 주가 간 격차가 지속되는지, 자사주 매입 프로그램의 실제 규모와 속도, 그리고 TON 생태계 내에서의 구체적인 수익 창출 모델 개발 진전이다. 또한 분기별 현금 소모 속도와 매출 성장률도 중요한 판단 기준이 될 것이다. 긍정적 시나리오에서는 TON 생태계의 성장과 함께 회사가 블록체인 기반 서비스로 안정적인 수익 모델을 구축할 수 있을 것이다. 자사주 매입으로 주식 수가 감소하면서 주당 가치 상승 효과도 기대된다. NAV와 주가 간 격차 해소만으로도 상당한 상승 여력이 존재한다. 반면 리스크 시나리오에서는 사업 모델 전환이 예상만큼 성공적이지 못할 가능성이 있다. 블록체인 및 암호화폐 관련 규제 변화나 시장 침체도 변수다. 현재의 적자 구조가 지속되면서 현금이 소진될 위험도 있다. 결론적으로 TON Strategy는 현재 상당한 할인가에 거래되고 있으며, 내부자들의 매수 행동과 자사주 매입 프로그램은 분명한 긍정 신호다. 하지만 사업 모델 전환의 불확실성과 지속되는 적자 구조는 신중한 접근을 요구한다. 고위험 고수익을 추구하는 투자자에게는 흥미로운 기회가 될 수 있지만, 안정성을 중시하는 투자자라면 좀 더 명확한 사업 성과가 나올 때까지 관망하는 것이 현명할 것이다.