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킹스웨이 파이낸셜($KFS), 경영진 18개월 연속 매수 vs 대주주 1,800만달러 매도…사업전환 성공할까

2025.10.02 21:06

Kingsway Financial Services($KFS)는 시가총액 4억 달러 규모의 소형주로, 전통적인 보험 회사에서 다각화된 서비스 기업으로 탈바꿈을 시도하고 있다. 회사는 연장 보증 서비스와 아웃소싱 컨설팅 서비스 두 축으로 사업을 운영하며, 자동차 보증부터 HVAC 시스템, 심지어 병원용 심장 원격 모니터링까지 폭넓은 포트폴리오를 구축했다. 최근 1년간 $KFS 주가는 극적인 상승세를 보였다. 2024년 6월 $8 초반에서 시작해 2025년 7월 $16.57까지 치솟았으며, 현재는 $14.30 수준에서 거래되고 있다. 이는 약 80%의 상승률로, 회사의 펀더멘털 개선 기대감이 반영된 결과로 보인다. 하지만 내부자 거래 데이터를 살펴보면 흥미로운 패턴이 드러난다. 존 피츠제럴드 사장과 켄트 한센 CFO는 2024년 6월부터 현재까지 매달 규칙적으로 주식을 매수해왔다. 이들의 매수는 직원주식매수제도(ESPP)를 통해 이뤄졌으며, 매월 약 $2,500 수준의 소액이지만 일관된 매수 패턴을 유지하고 있다. 경영진이 18개월간 단 한 달도 빠짐없이 자사주를 매수한다는 것은 회사의 장기 전망에 대한 강한 신뢰를 시사한다. 반면 이사인 조셉 스틸웰은 2024년 말부터 대규모 매도에 나섰다. 2024년 12월 59만주, 2025년 3월 100만주, 그리고 최근 6-7월에도 16만주를 추가로 매각했다. 이는 전체적으로 175만주 규모로, 매각 대금만 약 1,800만 달러에 달한다. 스틸웰은 Stilwell Value LLC의 매니징 멤버로서 상당한 지분을 보유한 대주주였기 때문에, 이러한 대량 매도는 시장에서 주목받을 수밖에 없다. 경영진의 지속적 매수와 대주주의 대량 매도라는 상반된 행동은 투자자들에게 중요한 신호를 제공한다. 일반적으로 경영진의 매수는 회사의 내재 가치에 대한 확신을, 대주주의 매도는 포트폴리오 리밸런싱이나 현금화 니즈를 반영한다. 특히 스틸웰의 경우 100만주라는 대량 매각은 단순한 차익 실현을 넘어선 전략적 판단일 가능성이 높다. 회사의 실적 면에서는 성장과 수익성 사이의 줄타기가 계속되고고 있다. 2025년 2분기 매출은 전년 동기 대비 16.9% 증가한 $30.9 million을 기록했지만, 순손실은 $3.2 million으로 확대됐다. 연간 기준으로는 TTM 매출이 $119.29 million에 달하지만 $11.53 million의 순손실을 기록 중이다. 부채비율도 171.75%로 상당히 높은 수준이다. 그럼에도 회사는 적극적인 인수 활동을 통해 성장 동력을 확보하려 한다. 지난 7월에는 Roundhouse Electric & Equipment를 $22.4 million에 인수하며 사업 영역을 확장했다. 이는 연 매출의 약 20%에 해당하는 규모로, 회사가 성장을 위해 과감한 투자를 아끼지 않고 있음을 보여준다. 현재 주가 수준에서 투자자들이 주목해야 할 핵심 지표들이 있다. 우선 P/S 비율이 3.34배로 소형주 치고는 높은 편이며, P/B 비율은 24.20배에 달한다. 이는 시장이 회사의 미래 수익성 개선에 상당한 기대를 하고 있음을 의미한다. 만약 실제 수익성 개선이 이뤄지지 않는다면 현재 밸류에이션은 부담이 될 수 있다. 긍정적 신호로는 Extended Warranty 부문의 6분기 연속 성장과 KSX(Kingsway Search Xcelerator) 부문의 42.1% 성장률이 있다. 특히 KSX 부문은 연간 3-5건의 인수를 통해 규모를 키워 수익성 있는 사업으로 만들겠다는 전략을 추진 중이다. 이는 전통적인 보험업에서 벗어나 더 높은 마진의 서비스업으로 전환하려는 회사의 의도를 반영한다. 주의해야 할 리스크로는 지속적인 적자 구조와 높은 부채 수준이 있다. ROE가 -37.49%라는 것은 주주 자본이 효율적으로 활용되지 못하고 있음을 의미한다. 또한 대주주의 대량 매도가 계속될 경우 주가에 부담이 될 수 있다. 향후 6개월간은 분기별 실적 개선 여부가 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 특히 11월 5일 예정된 3분기 실적 발표에서 마진 개선 조짐이 나타난다면 현재의 높은 밸류에이션이 정당화될 수 있다. 반대로 적자 폭이 계속 확대된다면 주가 조정 압력이 높아질 수 있다. 장기적으로는 사업 전환 전략의 성공 여부가 투자 수익률을 좌우할 것이다. KSX 부문의 인수 통합 능력과 Extended Warranty 부문의 시장 점유율 확대가 핵심 관전 포인트다. 경영진의 지속적인 주식 매수는 이들이 장기 비전에 확신을 갖고 있다는 긍정적 신호로 해석할 수 있다.