MNRO

먼로($MNRO), 칼 아이칸 970만 달러 투자로 구조조정 베팅 성사하나

2025.11.05 13:05

자동차 정비 서비스 체인 Monro ($MNRO)가 월가의 전설적인 투자자 Carl Icahn의 레이더에 포착됐다. 11월 4일 Icahn은 639,473주를 주당 $15.19에 매수하며 970만 달러(약 135억 원)를 투입했다. 이는 연중 최저점 근처에서의 대담한 베팅으로, 시장이 간과하고 있는 가치를 포착했을 가능성을 시사한다. Monro는 미국 전역에서 오일 교체, 타이어, 브레이크 등 자동차 정비 서비스를 제공하는 소형주 기업이다. 시가총액 4억 5천만 달러 규모로 Advance Auto Parts, Dorman Products 등과 경쟁하고 있으며, 1,000여 개 매장을 운영 중이다. 하지만 2025년 들어 주가는 24달러에서 12달러까지 50% 가까이 급락했고, 현재도 18달러 수준에서 부진을 면치 못하고 있다. 주가 하락의 배경에는 실적 부진이 자리잡고 있다. 최근 12개월 매출은 11억 9천만 달러로 전년 대비 4.1% 감소했고, 2천만 달러의 순손실을 기록했다. 더 심각한 것은 부채비율이 83%를 넘고 유동비율이 0.47에 불과해 재무 건전성에 적신호가 켜진 상황이다. 배당수익률이 7.3%로 높지만, 배당성향이 175%로 지속 불가능한 수준이어서 배당 삭감 우려도 제기되고 있다. 그런데 Icahn이 이 시점에 투자한 이유는 무엇일까? 핵심은 구조조정 스토리다. Monro는 올해 5월 145개 부실 매장 폐쇄 계획을 발표했고, 이 소식에 주가가 하루 만에 29.7% 급등하기도 했다. 실제로 최근 2분기 실적에서는 운영 개선 효과가 나타나기 시작했다. 매출은 여전히 감소했지만 동일 매장 매출은 1.1% 증가했고, 매출총이익률도 40bp 개선됐다. 더 중요한 것은 현금흐름이다. 순손실에도 불구하고 운영현금흐름은 7천 400만 달러를 기록했고, 이는 배당과 필요 투자를 감당할 수 있는 수준이다. 이는 사업 모델 자체는 건전하지만 비효율적인 매장과 과도한 부채로 인해 수익성이 훼손된 상황임을 의미한다. Icahn의 투자 패턴을 보면 더욱 흥미롭다. 그는 여러 법인을 통해 간접 투자하며 지배권 획득보다는 재무적 투자에 중점을 두고 있다고 공시했다. 하지만 Icahn의 역사를 보면 단순한 재무적 투자로 끝나는 경우는 드물다. 그의 개입으로 경영진 교체, 자산 매각, 배당 정책 변경 등이 일어날 가능성이 높다. 투자자들이 주목해야 할 첫 번째 지표는 다음 분기 실적에서 동일 매장 매출 증가율이다. 1% 이상 유지되면 구조조정 효과가 가시화되는 것으로 볼 수 있다. 두 번째는 부채 감축 속도다. 현재 5억 달러 수준의 부채를 3억 달러 이하로 줄여야 재무 안정성이 확보된다. 세 번째는 Icahn의 추가 지분 확대 여부다. 현재 지분율을 더 늘린다면 적극적인 경영 개입 신호로 해석될 수 있다. 낙관적 시나리오에서는 구조조정 완료 후 매출 회복과 함께 마진 개선이 동시에 일어나면서 주가가 25-30달러 수준까지 회복할 수 있다. 특히 미국 자동차 보유 대수 증가와 차령 노후화는 장기적으로 유리한 환경이다. 가장 가능성 높은 시나리오는 점진적 회복으로, Icahn의 압력 하에서 비효율 제거와 함께 20달러 후반까지 상승하는 것이다. 반면 주의해야 할 리스크도 만만치 않다. 경기 침체로 소비자들이 자동차 정비를 연기하면 매출이 더 줄어들 수 있고, 높은 금리 환경에서 부채 부담이 가중될 위험이 있다. 무엇보다 배당 삭감이 단행되면 인컴 투자자들의 이탈로 주가가 추가 하락할 수 있다. Icahn의 투자는 Monro가 저평가 국면에서 벗어날 수 있는 강력한 촉매다. 하지만 구조조정 과정에서의 단기 변동성과 재무적 위험은 여전히 상존한다. 위험 감수 성향이 높은 투자자들에게는 매력적인 기회가 될 수 있지만, 안정성을 중시하는 투자자들은 구조조정 성과가 가시화될 때까지 신중한 접근이 필요해 보인다.