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90억 달러 거부한 Core Scientific($CORZ), 내부자들이 보여준 '역발상 투자법'의 비밀

2025.11.06 21:29

Core Scientific($CORZ)은 비트코인 채굴과 AI 데이터센터 인프라를 결합한 독특한 사업 모델로 주목받는 기업입니다. 델라웨어주에 본사를 둔 이 회사는 전미 각지에서 약 17만 대의 비트코인 채굴기를 운영하며, 동시에 CoreWeave 같은 AI 기업들에게 고성능 컴퓨팅 인프라를 제공하고 있습니다. 현재 시가총액 63억 달러 규모로, 디지털 자산 채굴 업계에서 선도적 위치를 차지하고 있습니다. 가장 주목할 만한 최근 사건은 지난 10월 주주들이 CoreWeave의 90억 달러 인수 제안을 거부한 것입니다. 이 결정은 단순한 거래 거부를 넘어, Core Scientific의 독립적 가치에 대한 시장의 강한 신뢰를 보여줍니다. 주요 주주인 Two Seas Capital과 ISS 같은 의결권 자문회사들은 제안가가 회사의 진정한 가치를 과소평가한다고 판단했으며, 특히 AI 인프라 시장의 폭발적 성장 가능성을 고려할 때 더 큰 가치 실현이 가능하다고 봤습니다. 내부자 거래 패턴을 살펴보면 흥미로운 전략적 사고를 엿볼 수 있습니다. 2024년 중반 주가가 $4.87에서 $18대로 급등하던 시기, CEO Adam Sullivan과 임원 Todd Duchene은 대규모 매도를 단행했습니다. 특히 2025년 1월 Sullivan은 6백만 달러 상당의 주식을 매도했는데, 이는 주가가 $16대 고점에 있을 때였습니다. 반면 이사진들은 정반대 행보를 보였습니다. Jordan Levy 이사는 2024년 8월 주가 $10 수준에서 49만 달러를 투입해 매수했고, Jarrod Patten 이사는 9월 연속 매수를 통해 추가 지분을 확보했습니다. 더 흥미로운 것은 2025년 3월 DeepSeek 사태로 AI 관련 주식들이 급락했을 때의 반응입니다. 주가가 $7-8대로 떨어지자 Jordan Levy는 즉시 62,500주(약 50만 달러)를 매수했고, Eric Weiss도 6,000주를 추가 매수했습니다. 가장 최근인 11월에도 Eric Weiss는 주가 $21.50에 5,000주를 매수하며 지속적인 신뢰를 보여주고 있습니다. 이러한 패턴은 내부자들이 회사의 장기적 가치를 확신하면서도, 시장 사이클에 따른 전술적 매매를 구사하고 있음을 시사합니다. Core Scientific이 직면한 현실은 녹록지 않습니다. 2025년 2분기 매출은 전년 동기 대비 44% 감소한 7,863만 달러를 기록했고, 여전히 적자 상황이 지속되고 있습니다. 11억 6천만 달러의 부채에 음의 자기자본까지 더해져 재무 구조의 취약성이 드러납니다. 하지만 1억 3,900만 달러의 양의 운영현금흐름과 4억 5,300만 달러의 현금 보유는 단기 유동성 측면에서 숨통을 제공합니다. 그럼에도 회사의 전략적 가치는 여전히 매력적입니다. 텍사스 덴톤 지역에서 300MW 규모의 추가 IT 용량 확장을 진행 중이며, 이는 AI 워크로드와 비트코인 채굴을 동시에 지원할 수 있는 하이브리드 인프라입니다. CoreWeave와의 계약에서 나오는 연간 약 2억 9천만 달러의 안정적 수익은 변동성이 큰 비트코인 채굴 수익을 보완하는 중요한 완충 역할을 합니다. AI 인프라 시장의 회복세도 긍정적입니다. DeepSeek 사태로 일시 위축됐던 시장 심리가 다시 살아나면서, BlackRock과 Nvidia가 참여한 400억 달러 규모의 AI 인프라 투자 소식이 전체 섹터에 활력을 불어넣고 있습니다. 제퍼리스는 이런 매각 국면을 매수 기회로 보며, 기업들의 AI 도입이 경쟁적 가격 압박으로 인해 오히려 가속화될 것이라고 전망합니다. 투자자들이 주목해야 할 핵심 지표는 다음과 같습니다. 긍정적 신호로는 분기별 colocation 서비스 매출 증가, 비트코인 가격 회복에 따른 채굴 수익성 개선, 그리고 내부자들의 지속적인 매수세를 꼽을 수 있습니다. 반면 경계해야 할 신호로는 분기 매출의 지속적 감소, 운영현금흐름 악화, 그리고 부채 상환 압박이 있습니다. 낙관적 시나리오에서는 AI 인프라 수요 급증과 비트코인 강세가 동시에 나타나며, CoreWeave 같은 고객들과의 계약 확대로 연간 5억 달러 이상의 안정적 매출 기반을 구축할 수 있습니다. 기본 시나리오는 현재 수준의 사업 구조 유지하에 점진적 수익성 개선이며, 이 경우 주가는 $15-20 범위에서 움직일 가능성이 높습니다. 리스크 시나리오는 AI 버블 붕괴와 비트코인 약세가 겹치면서 부채 상환 압박이 현실화되는 경우로, 이때는 추가 자금 조달이나 자산 매각이 불가피할 수 있습니다. CoreWeave 인수 거부 이후 Core Scientific은 독립적 성장 경로를 선택했습니다. 내부자들의 전략적 매매 패턴과 AI 인프라 시장의 구조적 성장 트렌드를 고려할 때, 현재 주가 수준에서는 위험 대비 보상이 매력적으로 보입니다. 다만 높은 변동성과 재무적 취약성을 감안해 분할 매수나 옵션 전략을 고려하는 것이 현명할 것입니다.