DGICA

도네갈그룹($DGICA) '이상한 내부자 거래' - 대주주는 1년째 사들이는데 경영진은 계속 매도

2025.11.07 13:58

Donegal Group Class A($DGICA)에서 흥미로운 내부자 거래 패턴이 나타나고 있다. 지역 손해보험사인 이 회사의 대주주 Donegal Mutual Insurance가 1년 넘게 공격적으로 주식을 매수하는 동안, 경영진들은 오히려 지속적으로 지분을 매도하고 있어 투자자들의 관심을 끌고 있다. Donegal Group은 펜실베니아주에 본사를 둔 지역 보험 지주회사로, 중부 대서양, 중서부, 남부 및 남서부 지역에서 독립 보험 에이전트를 통해 상업용 및 개인용 자동차 보험, 사업 책임 및 재산 보험, 주택 소유자 보험 등을 제공한다. 시가총액 약 5,815억 달러의 소형주로 A.M. Best로부터 A등급(우수)을 받아 재무 안정성을 인정받고 있다. 가장 눈에 띄는 것은 모회사격인 Donegal Mutual Insurance의 매수 행보다. 2024년 7월부터 2025년 11월까지 거의 매일같이 주식을 매수해왔다. 특히 2024년 12월 6일에는 27만 주를 446만 달러(약 63억 원)에 매수하는 등 대량 매수를 지속했다. 최근 2025년 11월에도 주당 18-19달러 수준에서 꾸준히 매수하고 있어, 이 회사에 대한 확신을 보여주고 있다. 반면 경영진들의 행보는 정반대다. 2024년 10월 31일 Kevin Burke 사장이 9만 주를 주당 16.67달러에 매도한 것을 시작으로, Jeffrey Miller EVP(8.5만 주), Daniel Wagner 자금담당자(3.5만 주) 등 주요 임원들이 동시에 대량 매도했다. 2024년 12월에도 또 다시 대규모 임원 매도가 이어졌으며, 2025년 3월과 5월에도 지속적인 매도가 확인됐다. 대부분의 매도는 10b5-1 계획에 따른 사전 계획된 거래로 나타났다. 흥미롭게도 이런 상반된 내부자 거래에도 불구하고 회사의 실적은 견조하다. 2025년 3분기 순이익은 전년 동기 대비 19.9% 증가한 2,010만 달러를 기록했고, Combined ratio는 95.9%로 개선됐다. 또한 2025년 4월에는 배당금을 5.8% 인상한다고 발표하기도 했다. 이 같은 패턴은 여러 해석이 가능하다. 우선 대주주의 지속적인 매수는 회사의 장기적 가치에 대한 강한 확신을 나타낸다. 특히 보험업계에서 모회사가 자회사 주식을 지속적으로 매수하는 것은 내재가치 대비 저평가 상태라고 판단한다는 신호로 해석될 수 있다. 실제로 현재 $DGICA의 PER은 8배 수준으로 동종업계 대비 상당히 낮은 편이다. 반면 경영진의 지속적인 매도는 다양한 동기가 있을 수 있다. 개인 자산 다각화, 은퇴 계획, 또는 단순히 주가 상승으로 인한 차익 실현 등이 가능한 이유다. 다만 여러 임원이 동시에 매도하는 패턴이 반복되는 점은 주의깊게 봐야 할 대목이다. 주가 측면에서는 2024년 6월 12.6달러에서 2025년 3-4월 20달러 근처까지 상승한 후 현재 19달러 수준에서 거래되고고 있다. 약 50% 이상의 상승률을 기록하며 S&P500을 상회하는 성과를 보였다. 투자자들이 주목해야 할 핵심 지표는 다음과 같다. 먼저 Donegal Mutual의 매수 패턴이 변화하는지 지켜봐야 한다. 지속적인 매수가 이어진다면 이는 강한 매수 신호로 해석할 수 있다. 둘째로 임원 매도의 규모와 빈도를 모니터링해야 한다. 만약 매도가 급격히 증가하거나 새로운 임원들까지 합류한다면 경계가 필요하다. 업계 전문가들은 대체로 긍정적인 전망을 내놓고 있다. 목표주가를 20-21달러 수준으로 제시하며, 견조한 실적과 매력적인 배당수익률을 근거로 들고 있다. 다만 개인 라인 보험료 수입 감소와 경쟁 심화 등의 리스크 요인도 지적하고 있다. 결국 $DGICA는 대주주의 확신과 경영진의 차익실현이 동시에 나타나는 독특한 상황에 있다. 견조한 펀더멘털과 저평가된 밸류에이션을 고려할 때, 대주주의 판단이 옳을 가능성이 높아 보인다. 하지만 임원 매도 동향을 지속적으로 모니터링하며 신중하게 접근하는 것이 바람직하다.