MNRO

먼로($MNRO) 2,080만 달러 베팅한 아이칸, 145개 매장 폐쇄 구조조정에 '턴어라운드' 확신

2025.11.07 23:36

전설적인 행동주의 투자자 칼 아이칸(Carl Icahn)이 자동차 서비스 체인 먼로($MNRO)에 2,080만 달러(약 280억 원) 규모의 대규모 베팅을 단행했다. 11월 첫째 주 4일 연속 매수를 통해 14.79% 지분을 확보한 이번 투자는, 최근 몇 년간 고전을 면치 못했던 중소형 자동차 서비스 기업에 대한 아이칸의 확신을 보여주는 대목이다. 먼로는 미국 전역에 자동차 정비 및 부품 판매점을 운영하는 소매업체로, 브레이크 패드 교체, 쇼크 업소버 수리, 오일 교환 등 일상적인 자동차 정비 서비스를 제공한다. Advance Auto Parts(AAP), LKQ Corporation(LKQ) 등과 경쟁하는 이 회사는 시가총액 5억2,564만 달러의 스몰캡 기업으로, 소비자들의 자동차 유지보수 수요에 의존하는 전형적인 경기민감주다. 아이칸의 이번 투자는 타이밍 면에서 특히 주목할 만하다. 먼로 주가는 2024년 11월 28-29달러 수준에서 올해 초 12-14달러까지 추락했다가, 최근 17-18달러 수준을 회복한 상태다. 연초 대비 38% 하락한 상황에서 아이칸이 집중 매수에 나선 것은 그가 현재 주가 수준을 매력적인 진입점으로 판단하고 있음을 시사한다. 더욱 흥미로운 점은 아이칸의 매수 시점이 회사의 구조조정 성과가 가시화되기 시작한 때와 겹친다는 것이다. 지난 10월 29일 발표된 2분기 실적에서 먼로는 매출이 4.1% 감소했음에도 운영 개선과 비용 통제를 통해 시장 예상치를 웃도는 수익을 기록했다. 특히 동일점포 매출이 1.1% 증가하고 총이익률이 40bp 개선된 것은 경영진의 효율성 제고 노력이 결실을 맺고 있음을 보여준다. 회사는 올해 5월 145개 부진 매장 폐쇄 계획을 발표하며 본격적인 구조조정에 착수했다. 이 발표 직후 주가는 29.7% 급등하며 역사상 최대 일일 상승률을 기록했는데, 이는 투자자들이 구조조정에 대해 긍정적으로 반응했음을 의미한다. 수익성이 낮은 점포를 정리하고 핵심 사업에 집중하겠다는 전략이 시장의 호응을 얻은 것이다. 하지만 먼로의 재무 상황은 여전히 녹록지 않다. 연간 매출 11억 9,000만 달러에도 불구하고 순손실 2,043만 달러를 기록하며 주당 -0.69달러의 적자를 냈다. 총부채 5억 100만 달러에 부채비율 83.27%로 높은 레버리지 부담을 안고 있으며, 유동비율 0.47로 단기 유동성에도 우려가 있다. 현금 보유액은 1,047만 달러에 불과해 부채 규모 대비 부족한 상황이다. 그럼에도 영업현금흐름 7,411만 달러를 창출하고 있어 사업 자체의 현금 창출 능력은 유지되고 있다. 이는 아이칸이 주목했을 핵심 요소 중 하나로 보인다. 비록 순손실을 기록하고 있지만, 핵심 사업에서는 여전히 견실한 현금을 만들어내고 있다는 점에서 턴어라운드 가능성을 엿볼 수 있다. 아이칸의 투자 스타일을 고려할 때, 그는 단순한 재무적 투자자로 머물지 않을 가능성이 높다. 과거 그는 투자 대상 기업의 경영진에 직접 개입해 구조조정을 가속화하거나 자산 매각, 배당 정책 변경 등을 추진해왔다. 먼로 역시 아이칸의 영향력 하에서 보다 공격적인 구조조정이나 전략적 대안을 검토할 가능성이 있다. 현재 먼로의 주요 도전과제는 수익성 회복이다. 연 6.43%의 높은 배당수익률을 제공하고 있지만, 175%의 배당성향은 지속가능하지 않은 수준이다. 적자 상황에서 배당을 유지하는 것은 재무적 부담을 가중시킬 수 있어, 배당 정책 재검토가 불가피할 것으로 보인다. 투자자 입장에서는 먼로의 턴어라운드 스토리가 성공할 수 있는 몇 가지 조건을 주의 깊게 살펴봐야 한다. 첫째, 145개 매장 폐쇄 효과가 실제 비용 절감으로 이어지는지 확인해야 한다. 둘째, 동일점포 매출 성장세가 지속되는지 모니터링이 필요하다. 셋째, 영업현금흐름이 부채 상환과 배당 지급을 동시에 감당할 수 있는 수준인지 평가해야 한다. 반대로 주의해야 할 신호도 분명하다. 동일점포 매출이 다시 감소세로 돌아서거나, 영업현금흐름이 크게 줄어든다면 턴어라운드 시나리오에 의문을 제기해야 한다. 또한 아이칸이 추가 지분 확대 없이 현 수준에서 머문다면, 그의 개입 의지가 제한적일 수 있음을 시사한다. 먼로가 속한 자동차 서비스 업계는 경기 변동에 민감하지만, 자동차 보유 대수 증가와 차령 노후화로 인한 정비 수요는 지속적으로 존재한다. 특히 최근 소비자들이 신차 구매를 연기하고 기존 차량을 더 오래 사용하는 추세는 정비 서비스 업계에 긍정적 요인이다. 현재 주가 18달러 내외 수준에서 먼로는 장부가치(20.04달러) 대비 할인된 가격에 거래되고 있다. 아이칸의 평균 매입가 16.58달러를 고려할 때, 그는 이미 8% 가량의 평가차익을 실현하고 있는 상황이다. 투자 관점에서 먼로는 높은 리스크-높은 리턴의 전형적인 턴어라운드 스토리다. 아이칸의 참여로 구조조정 속도가 빨라질 가능성이 높지만, 근본적인 수익성 회복 없이는 지속가능한 상승을 기대하기 어렵다. 다가오는 분기별 실적 발표에서 매장 폐쇄 효과와 비용 절감 성과를 면밀히 점검하는 것이 투자 성공의 핵심이 될 것이다.