ULBI

울트라라이프($ULBI) 주가 40% 폭락에도 경영진 13건 연속 매수, 9천만 달러 백로그가 말하는 진실

2025.11.19 20:19

Ultralife Corporation ($ULBI)은 배터리 및 군사 통신 시스템을 제조하는 방위산업 전문기업으로, 정부 및 국방 시장을 주요 고객으로 하고 있습니다. 본사는 뉴욕주 뉴어크에 위치하며, 리튬 기반 배터리와 RF 증폭기, 전원 공급 장치 등을 생산하고 있습니다. 현재 $ULBI 주식에는 매우 흥미로운 현상이 벌어지고 있습니다. 주가가 2024년 6월 11.33달러에서 현재 약 6.84달러까지 40% 가까이 하락한 상황에서, 경영진과 이사진들이 지속적으로 자사주를 매수하고 있기 때문입니다. 2024년 6월부터 2025년 11월까지 총 13건의 내부자 거래가 있었는데, 놀랍게도 모든 거래가 매수였고 단 한 건의 매도도 없었습니다. 특히 주목할 만한 인물은 Bradford Whitmore 이사입니다. 그는 2025년 5월부터 8월까지 무려 8만 주 이상을 매수했으며, 총 매수금액만 40만 달러를 넘어섭니다. 가장 최근인 8월에는 연속 3일간 5만8천여 주를 평균 6.59달러에 매수했습니다. 이는 Whitmore Holdings LLC의 매니저로서 Grace Brothers LP의 유일한 일반 파트너 지위를 통해 이루어진 거래로, 그의 지분이 51만 주를 넘는 상당한 규모임을 보여줍니다. Michael Manna CEO도 주목할 만한 매수 행보를 보이고 있습니다. 그는 2024년 11월과 2025년 5월, 그리고 가장 최근인 11월 19일에 각각 자사주를 매수했는데, 모든 거래가 10b5-1 계획에 따른 것이었습니다. 이는 주가 조작 의혹을 피하기 위해 미리 수립한 거래 계획으로, 그의 매수가 계획적이고 신중한 판단에 기반했음을 시사합니다. 이러한 내부자 매수의 배경에는 회사의 펀더멘털 변화가 있습니다. Ultralife은 2024년 10월 Electrochem Solutions를 인수하며 배터리 사업부문을 크게 확장했습니다. 그 결과 2025년 3분기 매출이 전년 동기 대비 21.5% 증가한 4,340만 달러를 기록했습니다. 인수 효과를 제외하더라도 유기적 성장률이 2.5%를 보였다는 점이 긍정적입니다. 하지만 시장이 주가 하락을 정당화하는 이유도 있습니다. 3분기에 110만 달러의 영업손실이 발생했고, 주당순손실이 0.07달러를 기록했습니다. 다만 이는 인수 관련 일회성 비용 110만 달러가 포함된 결과입니다. 조정 EBITDA는 200만 달러(매출의 4.7%)로 전년 동기와 유사한 수준을 유지했습니다. 투자자들이 주목해야 할 핵심 지표는 백로그입니다. 3분기 말 기준 9,010만 달러로 전 분기 8,450만 달러에서 증가했습니다. 이는 향후 매출의 가시성을 제공하며, 특히 정부 및 국방 관련 계약이 주를 이루고 있어 상대적으로 안정적인 수익원이 될 것으로 예상됩니다. 재무건전성 측면에서도 $ULBI는 양호한 상태입니다. 현금보유액이 1,094만 달러이고 유동비율이 3.31로 단기 유동성에 문제가 없습니다. 부채비율도 39.45%로 적정 수준을 유지하고 있어, 추가적인 성장 투자나 인수를 위한 재무적 여력을 보유하고 있습니다. 밸류에이션 관점에서 보면 현재 $ULBI는 상당히 매력적인 수준에서 거래되고 있습니다. 주가순자산비율(PBR)이 0.61로 장부가치보다 할인된 가격에 거래되고 있으며, 주가매출비율(PSR)도 0.47로 동종업계 평균을 하회하고 있습니다. 앞으로 주목해야 할 긍정적 요인들로는 캘거리 시설 폐쇄로 인한 연간 80만 달러 비용 절감 효과가 2026년부터 나타날 예정이며, 신제품 개발이 매출로 전환되는 시점, 그리고 석유가스 부문에서의 수직계열화 진전 등이 있습니다. 특히 9월에는 미국 국방부로부터 520만 달러 규모의 계약을 수주하기도 했습니다. 반면 주의해야 할 위험 요인으로는 제조 효율성 개선 지연, 품질 관리 이슈 지속, 그리고 국방예산 변동성 등이 있습니다. 또한 Electrochem 인수 통합 과정에서의 예상치 못한 비용이나 시너지 효과 지연도 단기적 리스크로 작용할 수 있습니다. 낙관적 시나리오에서는 제조 효율성 개선이 성공하고 신제품 출시가 원활히 진행되면서 2026년부터 본격적인 수익성 개선이 나타날 수 있습니다. 특히 국방 관련 예산 증가와 에너지 저장 시장 성장이 뒷받침된다면 주가가 12-14달러 수준으로 회복할 가능성도 있습니다. 기본 시나리오로는 현재의 운영 개선 노력이 점진적으로 성과를 보이면서 2025년 하반기부터 손익분기점을 회복하고, 2026년에는 안정적인 수익성을 달성하는 것을 예상할 수 있습니다. 위험 시나리오에서는 통합 과정에서의 추가 비용 발생이나 주요 국방 계약 취소, 경쟁 심화 등으로 인해 현재 수준 또는 그 이하에서 주가가 횡보할 가능성도 배제할 수 없습니다. 결론적으로, $ULBI는 현재 주가 하락과 일시적 손실에도 불구하고 경영진이 강한 확신을 보이고 있으며, 탄탄한 백로그와 건전한 재무구조를 바탕으로 중장기적 회복 가능성이 높아 보입니다. 다만 단기적으로는 운영 개선 성과를 지켜볼 필요가 있어 성급한 대량 매수보다는 점진적 접근이 현명할 것으로 판단됩니다.