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킹스웨이 파이낸셜($KFS), 경영진 18개월 연속 매수 vs 대주주 대량 매도...104% 급성장 KSX 부문이 답일까?

2025.11.19 21:20

Kingsway Financial Services ($KFS)는 시카고에 본사를 둔 자동차 연장보증 및 아웃소싱 컨설팅 회사로, 최근 18개월간 주가가 8달러에서 14달러대로 75% 상승하며 투자자들의 관심을 끌고 있다. 하지만 내부자 거래 데이터를 자세히 들여다보면, 경영진의 확신과 대주주의 수익실현이라는 흥미로운 대조를 발견할 수 있다. 가장 눈에 띄는 패턴은 John Fitzgerald 사장과 Kent Hansen CFO의 지속적인 주식 매수다. 두 경영진은 2024년 6월부터 현재까지 거의 매월 정기적으로 각각 약 2,500달러, 1,500달러 상당의 주식을 매입해왔다. 이는 단순한 일회성 투자가 아니라 급여의 일정 부분을 자사주 매입에 투입하는 체계적인 접근으로 보인다. 주가가 8달러에서 14달러로 상승하는 동안에도 이들은 꾸준히 매수를 이어갔으며, 특히 주가 하락 시점에서도 매수 패턴을 유지했다는 점이 주목할 만하다. 반면 이사회 멤버인 Joseph Stilwell은 대규모 매도를 실행했다. 2024년 6월 10만주 매도를 시작으로, 12월에는 59만주, 2025년 3월에는 100만주, 7월에는 16만주를 추가로 매도했다. 총 135만주 이상을 매도한 규모는 상당하지만, 이는 Stilwell Value LLC라는 투자회사를 통한 포트폴리오 관리 차원의 수익실현으로 해석된다. 이러한 상반된 거래 패턴의 배경을 이해하려면 $KFS의 사업 구조를 살펴볼 필요가 있다. 회사는 전통적인 자동차 연장보증 사업(Extended Warranty)과 빠르게 성장하는 아웃소싱 컨설팅 사업(KSX)을 운영한다. 2025년 3분기 실적에 따르면, KSX 부문 매출이 전년 대비 104% 급증한 1,890만달러를 기록하며 성장 동력 역할을 하고 있다. 전체 매출도 3,720만달러로 36.9% 증가했다. 하지만 성장에도 불구하고 수익성 달성은 여전히 과제다. 회사는 TTM 기준 1,163만달러의 순손실을 기록했고, 부채비율이 217%에 달해 재무 레버리지가 높은 상황이다. 다만 레버리지드 잉여현금흐름이 915만달러 양수를 유지하고 있어 단기 유동성은 확보된 상태다. 경영진의 지속적 매수는 향후 수익성 개선에 대한 확신을 반영하는 것으로 해석할 수 있다. 특히 KSX 부문의 급속한 성장과 최근 완료한 여러 인수가 시너지를 발휘할 것이라는 기대가 반영된 것 같다. 실제로 KSX의 조정 EBITDA는 전년 대비 89.9% 증가한 270만달러를 기록하며 수익성 개선 조짐을 보이고 있다. 투자자 관점에서는 경영진의 꾸준한 매수 패턴을 긍정적 신호로 해석할 수 있지만, 동시에 높은 부채비율과 지속되는 손실을 주의깊게 살펴봐야 한다. 특히 자동차 업계의 경기 민감성을 고려할 때, 경기 둔화 시 Extended Warranty 사업의 성장률 둔화 가능성도 염두에 둬야 한다. 주가가 이미 상당폭 상승한 상황에서 추가 투자를 고려한다면, KSX 부문의 분기별 성장률 지속성과 전체 회사 차원의 EBITDA 개선 추이를 면밀히 모니터링하는 것이 중요하다. 경영진이 지속적으로 매수하고 있다는 점은 분명 고무적이지만, 이것만으로는 높은 밸류에이션을 정당화하기 어려운 측면이 있다. 현재 주가 수준에서는 성장 잠재력과 재무 리스크가 균형을 이루고 있는 상황으로, 신중한 접근이 필요한 시점으로 판단된다.