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메리어트 버케이션($VAC) 이사, 5,480만 달러 '바닥 매수' 신호 - 6월 대비 30% 싼값 추가 매입

2025.11.19 22:37

메리어트 버케이션 월드와이드($VAC)의 이사 Christian Asmar가 올해 두 차례에 걸쳐 총 5,480만 달러 규모의 대규모 주식 매수에 나서며 투자자들의 관심을 끌고 있다. 이는 휴가소유권(타임쉐어) 업계가 소비자 지출 둔화로 어려움을 겪는 상황에서 나온 강력한 내부자 신호로 해석된다. 메리어트 버케이션 월드와이드는 마리오트 브랜드를 활용한 휴가소유권 리조트의 개발, 마케팅, 관리를 전문으로 하는 시가총액 16억 달러의 중소형 기업이다. 힐튼 그랜드 베케이션이나 MGM 리조츠와 경쟁하는 이 회사는 휴가소유권 상품 판매, 렌탈 수익, 관리 및 교환 수수료, 금융 수익 등 다각화된 수익구조를 보유하고 있다. Asmar 이사의 첫 번째 매수는 지난 6월 17-18일 이틀간 집중적으로 이뤄졌다. 그는 총 750,000주를 약 5,080만 달러에 매입했는데, 이는 주당 평균 67-68달러 수준이었다. 더 주목할 점은 최근 11월 19일 추가로 84,000주를 주당 47.44달러에 매수한 것이다. 이는 6월 매수 가격보다 30% 이상 낮은 수준에서 추가 투자에 나선 것으로, 현재 주가 수준을 상당한 저평가로 판단하고 있음을 시사한다. 이러한 내부자 매수는 회사의 현재 밸류에이션 지표와 일치하는 면이 있다. $VAC는 현재 장부가치 대비 0.65배, 매출 대비 0.39배에 거래되고 있어 역사적 수준 대비 상당한 할인을 받고 있다. 특히 2024년 말 31억 달러였던 시가총액이 현재 16억 달러로 거의 절반 수준까지 하락한 상황이다. 하지만 이러한 저평가에는 분명한 이유가 있다. 올해 3분기 실적을 보면 매출이 전년 동기 대비 3.2% 감소한 12억 6천만 달러를 기록했으며, 애널리스트 예상치 13억 3천만 달러를 5.2% 하회했다. 핵심 사업인 휴가소유권 상품 판매는 7.5% 급감했고, 비용 상환 부문도 4.7% 줄어들었다. 이는 저소득층의 레저 여행 감소라는 업계 전반의 어려움을 반영한다. 더욱 우려스러운 것은 회사의 재무 구조다. 총 부채 57억 4천만 달러로 부채비율이 232.82%에 달해 상당한 레버리지 리스크를 안고 있다. 다만 현금 4억 7천만 달러와 유동비율 3.89배로 단기 유동성은 양호한 편이다. 투자자들이 주목해야 할 점은 회사가 9월 5억 7천 5백만 달러 규모의 시니어 노트를 6.5% 금리로 발행해 2026년 만료 전환사채를 상환할 계획이라는 것이다. 이는 부채 구조 개선을 위한 선제적 조치로 평가할 수 있지만, 높은 금리 부담은 여전히 남는다. 반면 긍정적 요인도 있다. 3분기 주당순이익(EPS)은 1.69달러로 예상치 1.64달러를 상회했고, 연간 배당수익률이 6.78%에 달해 소득투자자들에게 매력적이다. 또한 기관투자자 보유비중이 92.6%로 높아 대형 투자자들의 신뢰를 받고 있다. 하지만 최근 Mubadala Investment Co가 $VAC 지분을 완전 매각한 것은 반대 신호로 해석될 수 있다. 이는 내부자의 적극적 매수와 대조되는 움직임이다. 앞으로 투자자들은 몇 가지 핵심 지표를 관찰해야 한다. 우선 휴가소유권 상품 판매의 회복 신호가 나타나는지, 그리고 높은 부채 수준에서 이자 커버리지는 안정적으로 유지되는지 주시해야 한다. 또한 소비자 신뢰지수 회복과 연계된 레저 여행 수요 반등도 중요한 변수다. 낙관적 시나리오에서는 현재의 저평가가 매력적인 진입 기회가 될 수 있다. 내부자의 대규모 매수가 바닥 신호였다면, 업황 회복과 함께 상당한 상승 여력이 있다. 현재 P/E 비율 10.19배는 과거 17배 대비 크게 낮은 수준이다. 반면 주의해야 할 리스크 시나리오는 매출 감소 추세가 지속되면서 높은 부채 부담이 더욱 문제가 되는 경우다. 특히 경기침체가 심화되면 휴가소유권 같은 재량 소비 부문이 가장 먼저 타격을 받을 수 있다. 현재 $VAC의 상황은 전형적인 '저평가 가치주의 딜레마'를 보여준다. 내부자의 강력한 매수 신호와 매력적인 밸류에이션이 있지만, 구조적 업황 부진과 높은 레버리지라는 리스크 요인도 공존한다. 투자자들은 이러한 위험-수익 구조를 면밀히 검토한 후 신중하게 접근할 필요가 있다.