EP

엠파이어 페트롤리엄($EP), 이사 130만달러 매수 vs 경영진 대량매도...엇갈린 신호의 진실

2025.12.02 05:18

엠파이어 페트롤리엄($EP)이 투자자들 사이에서 주목받고 있는 이유는 단순하다. 시가총액 1억 600만 달러의 소형 석유·가스 기업에서 벌어지고 있는 극명하게 대조되는 내부자 거래 패턴 때문이다. 노스다코타와 텍사스에서 원유 및 천연가스 개발 사업을 영위하는 이 회사는 전형적인 업스트림 에너지 기업이다. 주요 사업 영역은 기존 유전의 이차 회수율 향상(Enhanced Oil Recovery, EOR) 프로그램과 새로운 시추 개발이며, 동종업계의 다른 독립 석유 개발업체들과 경쟁하고 있다. 최근 몇 분기 동안 지속적인 적자를 기록하고 있음에도 불구하고, 내부자들의 행동은 정반대 방향으로 갈라지고 있어 시장의 관심을 끌고 있다. 가장 눈에 띄는 것은 이사 필 뮬라첵(Phil Mulacek)의 지속적이고 공격적인 매수다. 2024년 6월부터 2025년 11월까지 그는 총 19차례에 걸쳐 약 35만 주를 매수했으며, 투입 금액만 130만 달러를 넘어선다. 특히 2025년 5월에는 5일 연속으로 매수에 나섰고, 9월에도 연속 매수를 이어갔다. 그의 매수 평균 단가는 3달러대 후반에서 5달러대 초반에 형성되어 있어, 현재 주가 수준에서도 추가 상승 여력이 있다고 판단하고 있음을 시사한다. 반면 경영진의 움직임은 정반대다. 2025년 9월 CAO 매튜 왓슨(Matthew Watson)이 약 5,000주를 매도했고, 11월에는 마이클 모리셋(Michael Morrisett) 사장이 무려 18만 7,084주를 주당 3.77달러에 대량 매도했다. 흥미롭게도 같은 날 같은 가격에 필 뮬라첵이 정확히 동일한 수량을 매수한 것으로 나타나, 이는 사전에 조율된 거래일 가능성이 높다. 이러한 상반된 거래 패턴은 $EP에 대한 서로 다른 시각을 반영한다. 재무 데이터를 살펴보면 그 이유를 짐작할 수 있다. 2024년 2분기 조정 EBITDA 17억 2,700만 달러, 3분기 -5,600만 달러, 2025년 1분기 -5억 5,300만 달러로 수익성이 급격히 악화되고 있다. 매출 역시 2024년 2분기 127억 8,800만 달러에서 2025년 1분기 89억 9,200만 달러로 감소했다. 하지만 운영 측면에서는 일부 긍정적 신호도 보인다. 2025년 2분기에는 순생산량이 15% 증가했고, 노스다코타 EOR 프로그램의 개선과 텍사스·뉴멕시코 개발 계획이 진행되고 있다. 회사는 2025년 4분기까지 EOR 설비 가동을 목표로 하고 있으며, 2026년부터 본격적인 시추 작업과 천연가스 중심의 개발을 계획하고 있다. 주가 흐름을 보면 이러한 불확실성이 고스란히 반영되어 있다. 2024년 10월 5.45달러에서 시작해 2025년 1월 7.78달러까지 상승한 후, 5월 3.89달러로 급락했다가 다시 회복하는 등 극심한 변동성을 보이고 있다. 현재 4달러 수준에서 거래되고 있어, 필 뮬라첵의 매수 단가와 비슷한 구간이다. 에너지 섹터 전반의 여건도 고려해야 할 요소다. 원유 및 천연가스 가격 변동성이 여전히 높은 상황에서, 소형 독립 개발업체들은 더욱 큰 가격 리스크에 노출되어 있다. 특히 $EP와 같은 기업들은 대형 메이저들에 비해 헤징 능력이 제한적이어서 상품 가격 하락 시 수익성이 크게 악화될 수 있다. 투자자들이 주목해야 할 긍정적 신호는 생산량 증가 추세와 향후 개발 계획의 구체성이다. 회사가 발표한 6-9개월 내 생산량 증가 목표와 2026년 대규모 시추 계획이 예정대로 진행된다면, 현재의 손실 구조를 개선할 수 있을 것이다. 또한 500만 달러 규모의 라이츠 오퍼링을 통해 조달한 자금이 운영 효율성 개선에 기여할 가능성도 있다. 반대로 주의해야 할 위험 신호는 지속되는 적자와 현금흐름 악화다. 특히 원유·NGL 가격이 추가로 하락할 경우 회사의 재무 상황이 더욱 악화될 수 있으며, 추가 자금 조달의 필요성도 배제할 수 없다. 낙관적 시나리오에서는 2025년 4분기 EOR 설비 가동과 함께 생산량이 크게 증가하고, 에너지 가격 회복과 맞물려 2026년부터 흑자 전환이 가능할 것으로 예상된다. 이 경우 필 뮬라첵의 공격적 매수가 정당화될 수 있다. 기본 시나리오로는 단기적으로는 변동성이 지속되지만, 생산량 증가와 운영 효율성 개선을 통해 점진적인 개선이 이뤄질 것으로 보인다. 다만 에너지 가격 변동에 따른 실적 변동성은 불가피할 전망이다. 위험 시나리오에서는 에너지 가격 하락이 지속되거나 개발 계획이 지연될 경우 추가적인 손실 확대와 유동성 위기 가능성을 배제할 수 없다. 결론적으로 $EP는 내부자 거래 패턴이 보여주는 바와 같이 명확한 방향성을 예측하기 어려운 상황이다. 이사진의 지속적인 매수는 장기적 가치에 대한 확신을 시사하지만, 경영진의 매도는 단기적 위험에 대한 우려를 반영한다. 소형 에너지 기업의 특성상 높은 변동성은 피할 수 없으며, 투자 시에는 이러한 리스크를 충분히 고려해야 할 것이다.