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Anterix($ATEX), 이사는 팔고 경영진은 사는 엇갈린 신호...흑자전환에도 주가 50% 급락의 수수께끼

2025.12.10 21:25

Anterix($ATEX)는 유틸리티 업계를 위한 900MHz 대역 스펙트럼 솔루션을 제공하는 미국의 통신기술 회사다. 1997년 설립되어 2019년 현재 사명으로 변경된 이 회사는 전력망 현대화와 핵심 인프라를 위한 사설 브로드밴드 네트워크 구축을 전문으로 한다. 최근 TowerX와 CatalyX 등 신제품을 출시하며 연간 10억 달러 규모의 타겟 시장을 공략하고 있다. 투자자들에게 가장 주목할 만한 신호는 내부자 거래에서 나타나는 극명한 대조다. 2025년 2월부터 3월까지 William Heard 이사가 총 3만5천400주를 평균 39.18달러에 매도하며 약 139만 달러를 현금화했다. 흥미롭게도 이 매도는 모두 Heard Capital LLC의 포트폴리오 매니저 재량으로 이루어졌으며, Heard 본인은 거래 지시나 인지 없이 진행됐다고 공시했다. 반면 최근 들어 핵심 경영진들의 매수 행보가 두드러진다. Scott Lang 사장은 2025년 9월과 12월 두 차례에 걸쳐 총 7천100주를 평균 20.75달러에 매수했고, Timothy Gray CFO도 8월 50주를 22.07달러에 추가 매수했다. 이는 주가가 2월 고점 41.66달러에서 9월 21달러대까지 50% 가까이 하락한 상황에서 나온 움직임이어서 더욱 의미깊다. 이러한 내부자 거래 패턴의 배경에는 회사의 급격한 사업 전환이 있다. Anterix는 2025년 들어 드라마틱한 흑자 전환을 이뤘는데, 2분기에만 5천350만 달러의 순이익을 기록했다. 이는 전년 동기 1천280만 달러 손실에서 완전히 뒤바뀐 수치다. 하지만 이익의 상당 부분이 스펙트럼 라이센스 교환에서 나온 6천만 달러 일회성 이익이라는 점이 핵심이다. 현재 주가 흐름을 보면 시장의 회의적 시각을 읽을 수 있다. 주가는 2월 실적 발표 직후 급등했지만, 이후 지속적으로 하락하여 현재는 21달러 선까지 내려왔다. 이는 일회성 이익에 대한 시장의 할인과 함께, 핵심 사업인 스펙트럼 수익화의 지속가능성에 대한 의문을 반영한다. 투자 관점에서 긍정적으로 볼 수 있는 요소들도 분명하다. 회사는 무차입 경영을 유지하며 현금 3천910만 달러를 보유하고 있어 재무 안정성이 높다. 또한 30억 달러 규모의 잠재 고객 파이프라인을 구축했으며, 2026 회계연도 말까지 6천만 달러 이상의 고객 수익을 기대한다고 발표했다. 하지만 주의해야 할 신호들도 많다. 연간 매출이 592만 달러 수준으로 시가총액 4억 달러 대비 여전히 작고, 핵심 운영에서는 아직 지속적 수익성을 입증하지 못했다. 특히 이사회 차원의 대량 매도와 경영진의 매수가 동시에 나타나는 상황은 회사 내부에서도 향후 전망에 대한 시각이 엇갈린다는 해석이 가능하다. 앞으로 투자자들이 주목해야 할 구체적 지표는 다음과 같다. 분기별 스펙트럼 수익이 200만 달러를 넘어서고 3분기 연속 증가세를 보인다면 사업 모델의 실질적 성공을 의미할 것이다. 반대로 일회성 이익을 제외한 핵심 영업에서 분기 손실이 1천만 달러를 초과하거나, 현금 소모율이 분기당 1천500만 달러를 넘어선다면 투자 논리 재검토가 필요하다. 낙관적 시나리오에서는 유틸리티 업계의 디지털 전환 가속화와 함께 스펙트럼 수요가 급증하면서 연간 매출이 5천만 달러 수준까지 성장할 가능성이 있다. 이 경우 현재 주가는 상당한 저평가 상태일 수 있다. 가장 가능성 높은 기본 시나리오는 점진적 성장이다. 향후 2년간 연평균 50% 이상의 매출 증가율을 보이며 2027년까지 연간 2천만-3천만 달러 매출 달성이 합리적 목표로 보인다. 주의해야 할 리스크 시나리오는 스펙트럼 시장의 포화나 경쟁 심화다. 대형 통신사들이 유사 서비스에 진출하거나 규제 변화로 스펙트럼 가치가 하락한다면 사업 모델 자체가 위험해질 수 있다. 종합적으로 볼 때, Anterix는 혁신적 사업 모델을 가진 회사이지만 아직 초기 단계의 불확실성이 높은 투자다. 내부자들의 상반된 행보는 이런 불확실성을 잘 보여준다. 현재 주가 수준에서는 상당한 상승 여력이 있지만, 사업 실행 리스크도 그만큼 크다는 점을 고려해야 한다.