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AAON($AAON) CEO가 고점 매도 후 저점 매수로 전환, 데이터센터 백로그 급증 속 반전 신호

2025.12.15 22:12

AAON($AAON)은 상업용 HVAC(냉난방공조) 시스템과 데이터센터 냉각 솔루션을 제조하는 미국 기업으로, 특히 BASX 브랜드로 데이터센터 냉각 시장에서 주목받고 있습니다. 시가총액 63.5억 달러의 중형주로, Trane Technologies나 Johnson Controls 같은 대형 경쟁사와 차별화된 고효율 솔루션으로 시장 점유율을 확대해왔습니다. 투자자들에게 지금 가장 중요한 신호는 경영진의 매매 패턴 변화입니다. 2024년 하반기 주가가 $73에서 $140까지 급등하는 동안 CEO Gary Fields를 포함한 핵심 임원들이 총 1,500만 달러가 넘는 대규모 매도를 단행했습니다. 이는 모두 사전 계획된 10b5-1 프로그램에 따른 것이었지만, 주가 고점에서의 집중적인 매도 타이밍이 투자자들의 우려를 샀습니다. 하지만 최근 양상이 바뀌고 있습니다. 2025년 12월 Stephen Wakefield 임원이 주가 $78-82 구간에서 6,141주를 48만 달러 규모로 매수했습니다. 이는 2025년 3월 David Stewart 이사의 매수 이후 거의 9개월 만의 내부자 매수로, 경영진이 현재 주가 수준을 저평가로 판단하고 있음을 시사합니다. 시장의 시선을 끈 것은 2025년 11월 Jehoshaphat Research의 공매도 리포트였습니다. 이들은 AAON의 BASX 데이터센터 냉각 부문 매출이 공격적인 회계 처리로 30-40% 과대계상되었다고 주장했습니다. 하지만 회사는 즉시 반박하며 Q3 실적에서 BASX의 강력한 성장세를 입증했습니다. 실제로 Q3 매출은 17.4% 증가한 3.84억 달러를 기록했고, 백로그는 전년 대비 103.8% 급증한 13.2억 달러라는 기록적 수준에 도달했습니다. 재무 성과를 세밀히 살펴보면 복잡한 그림이 드러납니다. 2024년은 상대적으로 안정적이었지만, 2025년 들어 수익성 지표가 악화되었습니다. Q2 2025년 주당순이익은 $0.22로 전년 동기 $0.62에서 크게 하락했고, 분석가 예상 $0.33도 하회했습니다. 하지만 Q3에는 총 마진이 31.5%로 개선되며 회복 신호를 보였습니다. 가장 주목할 점은 회사가 연간 매출 성장률 전망을 중반대 성장률로 상향 조정했다는 것입니다. 데이터센터 냉각 수요의 구조적 증가와 시장 점유율 확대가 배경입니다. AI와 클라우드 컴퓨팅 확산으로 데이터센터 냉각 시장은 연평균 15% 이상 성장이 예상되며, AAON은 이 분야에서 기술적 우위를 보유하고 있습니다. 투자자들이 경계해야 할 리스크도 분명합니다. 주가 변동성이 극도로 높아 지난 1년간 $73에서 $140까지 상승한 후 다시 $80 수준까지 하락하는 등 롤러코스터를 타고 있습니다. Short-seller의 회계 조작 의혹이 완전히 해소되지 않은 상황에서, 추가적인 공격 가능성도 배제할 수 없습니다. 현재 주가 $80 수준에서의 투자 매력도는 상당히 높아 보입니다. 데이터센터 냉각이라는 성장 테마, 기록적인 백로그, 그리고 내부자들의 매수 전환이 긍정적 신호입니다. 다만 단기적으로는 실적 변동성과 시장 인식 개선이 관건이 될 것입니다. 보수적 투자자라면 Q4 실적 발표를 기다려 백로그의 실제 매출 전환율을 확인한 후 진입을 고려하는 것이 현명할 것입니다.