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나반($NAVN), 경영진 5400만달러 매도 후 안드리센 호로위츠 880만달러 '역발상 매수'...주가 반등 신호일까

2025.12.20 01:41

나반($NAVN)의 주가 차트가 최근 롤러코스터를 그리고 있다. 한 달 사이 23% 급락했다가 12월 19일 하루 만에 9.73% 반등하며 15달러 선을 회복했다. 이런 변동성 속에서 투자자들이 주목해야 할 핵심 신호가 나타났다. 나반은 AI 기반 기업 여행 및 경비 관리 솔루션을 제공하는 팰로알토 소재 기업이다. 2015년 트립액션스로 출발해 2023년 나반으로 리브랜딩한 이 회사는 독자적인 AI 프레임워크 '나반 코그니션'을 통해 여행 예약부터 경비 정산까지 통합 서비스를 제공한다. 시가총액 38억 달러 규모로 미국이 최대 수익원이며, 영국 등 해외 시장으로 사업을 확장하고 있다. 가장 눈에 띄는 변화는 내부자 거래 패턴의 극적인 반전이다. 10월 31일 아리엘 코헨 CEO, 일란 트위그 CTO, 마이클 신디치 사장이 동시에 대규모 매도에 나섰다. 총 216만 주, 5400만 달러 규모로 주당 25달러에 처분했다. 이는 IPO 이후 주식과 RSU(제한 주식 단위) 전환을 통한 것으로, 경영진의 일반적인 현금화 전략으로 해석될 수 있다. 하지만 12월 17일 상황이 바뀌었다. 실리콘밸리의 대표 벤처캐피털 안드리센 호로위츠가 두 개 펀드를 통해 총 69만 5200주, 880만 달러어치를 매수했다. 주당 12.65달러로 경영진 매도가보다 거의 50% 저렴한 가격이다. 이는 단순한 재무적 투자를 넘어선 전략적 판단으로 보인다. 재무적으로 나반은 성장과 수익성 사이의 딜레마를 보여준다. 최근 분기 매출 1억 9493만 달러로 전년 동기 대비 29% 성장했고, 연간 매출 6억 5634만 달러를 기록했다. 하지만 순손실은 3억 7192만 달러, EBITDA도 마이너스 1억 3062만 달러다. 다행히 현금 8억 910만 달러와 낮은 부채비율(20.86%)로 재무 안정성은 확보했다. 나반의 밸류에이션은 논란의 여지가 있다. 매출 대비 주가배수(P/S)가 5.22배로 동종업계 평균 2.2배의 2배 이상이다. 할인 현금 흐름 모델 기준 적정가치는 11.09달러로 현재 주가보다 낮다. 그럼에도 애널리스트들은 평균 목표가 25달러로 현재 대비 67% 상승 여력을 제시한다. 투자자들이 주목해야 할 구체적 기준들이 있다. 긍정적으로는 분기별 매출 성장률 25% 이상 유지, 현금 소모율 개선, 그리고 EBITDA 적자 폭 축소가 핵심이다. 반대로 경쟁사 대비 고객 획득 비용 증가, 주요 기업 고객 이탈, 또는 분기 매출 성장률 20% 미만으로 둔화되면 프리미엄 밸류에이션 정당화가 어려워진다. 시나리오별로 살펴보면, 낙관적 시나리오에서는 AI 기술 차별화를 통한 시장 점유율 확대와 수익성 개선으로 2026년 흑자 전환이 가능하다. 기본 시나리오는 견조한 성장 지속과 점진적 수익성 개선으로, 현재 가격 수준에서의 횡보가 예상된다. 하지만 리세션이나 기업 여행 지출 감소 시에는 성장 둔화와 함께 주가 하락 압력이 클 것으로 보인다. 안드리센 호로위츠의 매수는 단순한 투자 이상의 의미를 갖는다. 이들은 나반의 초기 투자자로서 회사 내부 사정을 잘 알고 있으며, 현재 가격에서의 추가 매수는 장기적 가치에 대한 강한 신뢰를 보여준다. 특히 경영진 매도 이후 주가가 50% 가까이 하락한 시점에서의 매수는 밸류 투자 관점에서 주목할 만하다. 결론적으로 나반은 고성장 기업의 전형적인 딜레마를 보여준다. 강력한 성장성과 시장 지위, 충분한 현금 보유라는 장점이 있지만, 지속되는 적자와 높은 밸류에이션이라는 리스크도 존재한다. 안드리센 호로위츠의 역발상 매수와 주가 급락 후 반등은 단기적 매력을 높이지만, 수익성 전환 시점과 성장 지속성이 장기 투자 성패를 좌우할 것으로 보인다.