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하이퍼스케일 데이터($GPUS) 임원, 역사적 저점에서 50만 주 집중 매수...NAV 대비 57% 할인 vs 연 4,500만 달러 적자 딜레마

2025.12.23 21:34

하이퍼스케일 데이터($GPUS)의 임원 밀턴 올트 3세가 11~12월 두 달간 50만 주 이상, 약 12만 8천 달러(약 1억 8천만 원)어치를 매수했다. 주당 0.23~0.29달러 수준에서 집중 매수가 이뤄졌는데, 이는 회사가 지난 1년간 95% 폭락해 역사적 저점에 근접한 시점이다. 이 정도 규모의 내부자 매수는 회사 역사상 전례가 없으며, 주가가 바닥을 찍었다는 경영진의 강력한 신호로 해석될 여지가 있다. 하이퍼스케일 데이터는 네바다주 라스베가스에 본사를 둔 소형주 기업으로, 2024년 8월 올트 얼라이언스에서 사명을 변경했다. 주력 사업은 AI 데이터센터 운영, 비트코인 채굴, 각종 산업 서비스로 구성돼 있다. 현재 시가총액은 7,810만 달러(약 1,110억 원) 수준이며, 미시간주에 340메가와트(MW) 규모의 AI 데이터센터 캠퍼스 구축을 진행 중이다. 엔비디아($NVDA) 블랙웰 GPU 배치가 시작됐고, 비트코인 보유고는 7,000만~7,500만 달러에 달해 시가총액의 90% 이상을 차지하는 독특한 재무 구조를 보인다. 투자자 입장에서 가장 먼저 판단해야 할 것은 이 내부자 매수가 진짜 바닥 신호인지, 아니면 하락하는 칼날을 잡으려는 무모한 시도인지다. 회사는 2025년 11월 30일 기준 주당 순자산가치(NAV)를 0.52달러로 추정한다고 밝혔다. 현재 주가 0.225달러는 이 NAV의 43% 수준으로, 극심한 저평가 상태라는 해석이 가능하다. 밀턴 올트는 올트앤컴퍼니를 통해 간접 보유하는 구조지만, 자신이 CEO로 있는 회사 자금으로 이 정도 규모를 쏟아붓는 것은 확신이 없으면 불가능한 행동이다. 긍정적 신호는 여러 곳에서 나온다. 회사는 2025년 2분기 매출 2,580만 달러로 전년 대비 45% 성장했고, 연간 매출 가이던스를 1억 2,500만~1억 3,500만 달러로 제시했다. "2026년 흑자 전환 경로가 명확하다"는 경영진 발언도 나왔다. AI 데이터센터 시장은 엔비디아, AMD($AMD) 실적에서 확인되듯 폭발적으로 성장 중이다. 엔비디아는 2026회계연도 3분기에 570억 달러 매출(전년 대비 62% 증가)을 기록했고, 데이터센터 부문은 512억 달러로 66% 급증했다. 하이퍼스케일 데이터가 이 흐름을 탈 수 있다면 주가 반등 가능성은 충분하다. 비트코인 전략도 주목할 부분이다. 회사는 1억 달러 규모의 비트코인 재무 전략을 추진 중이며, 현재 보유고는 7,500만 달러 수준이다. 시가총액 7,810만 달러 회사가 비트코인을 7,500만 달러 보유한다는 것은, 사실상 비트코인 가격에 레버리지를 건 구조다. 비트코인이 상승하면 회사 가치도 직접적으로 뛰지만, 하락하면 그만큼 타격도 크다. 몬태나주 데이터센터 자산 매각으로 미시간 플래그십 캠퍼스에 집중한다는 전략도 자원 효율화 측면에서는 합리적이다. 부채를 2,000만~2,500만 달러 감축했고, 다양한 자금 조달 계약(5,000만 달러, 1억 달러, 10억 달러 선반등록)을 체결해 성장 자금을 확보했다. 하지만 부정적 요인은 긍정 요인만큼이나 무겁다. 가장 큰 문제는 수익성이다. 직전 회계연도 기준 순이익은 -4,452만 달러로 영업이익률이 -38.79%에 달한다. 자기자본이익률(ROE)은 -131.47%로 자본이 심각하게 잠식된 상태다. 부채비율은 170.8%로 높은 레버리지 구조이며, 잉여현금흐름도 -3,771만 달러로 음수다. 매출이 45% 성장해도 적자폭이 이 정도라면, 흑자 전환 시점과 규모는 여전히 불확실하다. 희석 리스크도 상당하다. ATM(At-The-Market) 공모로 최대 1억 2,500만 달러, 선반등록으로 최대 10억 달러 증자 가능성이 열려 있다. 현재 시가총액이 7,810만 달러인 상황에서 이 규모의 자금 조달이 이뤄지면 기존 주주 지분은 대폭 희석된다. 회사는 미시간 캠퍼스 확장에 막대한 자본이 필요하다고 밝혔지만, 그 자금을 어떻게 조달할지가 주가 향방을 좌우할 핵심 변수다. 추가 증자 없이 현금흐름만으로 340MW 캠퍼스를 2029년까지 완성하기는 사실상 불가능해 보인다. 실행 위험도 간과할 수 없다. AI 데이터센터 사업은 엔비디아 GPU 확보, 전력 인프라 구축, 고객 유치라는 세 가지 관문을 모두 통과해야 한다. 엔비디아 블랙웰 배치를 시작했다지만, 대형 클라우드 업체나 테크 기업들과 경쟁해서 고객을 확보할 수 있을지는 미지수다. 비트코인 채굴 사업도 비트코인 가격과 채굴 난이도에 따라 수익성이 크게 요동친다. 회사가 발표한 NAV 0.52달러도 자산 평가 방식에 따라 달라질 수 있어, 액면 그대로 믿기는 어렵다. 소형주 특유의 유동성 리스크와 변동성도 무시할 수 없다. 베타 계수 2.54는 시장 대비 2.5배 이상 변동성이 크다는 뜻이다. 52주 최고가 9.98달러에서 최저가 0.20달러까지 움직인 것만 봐도 가격 변동 폭이 얼마나 극단적인지 알 수 있다. 하루 거래량이 1,500만~7,300만 주로 들쭉날쭉해 대량 매도 시 가격 붕괴 위험이 상존한다. 단기 전망(1~6개월)을 보면, 가장 중요한 촉매는 2025년 4분기 및 연간 실적 발표다. 회사가 제시한 연간 매출 가이던스 1억 2,500만~1억 3,500만 달러를 달성하는지, 영업손실 폭이 줄어드는지가 첫 번째 관문이다. 비트코인 가격 추이도 중요하다. 비트코인이 10만 달러를 돌파하며 강세를 이어간다면 회사 보유 비트코인 가치가 증가해 재무제표가 개선되지만, 8만 달러 아래로 하락하면 자산 가치 손실로 이어진다. 미시간 캠퍼스의 첫 번째 고객 계약 발표도 단기 주가 모멘텀을 만들 수 있는 이벤트다. 엔비디아 블랙웰 GPU를 본격 가동해 AI 워크로드를 유치했다는 구체적 사례가 나와야 시장 신뢰를 얻을 수 있다. 위험 요인으로는 추가 증자 발표가 가장 크다. ATM 공모나 우선주 발행이 대규모로 진행되면 단기 주가는 급락할 가능성이 높다. 비트코인 급락, 미시간 캠퍼스 건설 지연, 주요 고객 유치 실패 등도 주가를 압박하는 요인이다. 내부자 매수가 단기 바닥 신호로 작용할 수 있지만, 밀턴 올트가 추가 매수를 멈추거나 매도로 돌아서면 시장 심리가 급속히 냉각될 수 있다. 장기 전망(6개월 이상)은 두 가지 시나리오로 나뉜다. 낙관 시나리오에서는 미시간 캠퍼스가 성공적으로 가동되고, 대형 AI 기업들이 고객으로 붙으며, 비트코인 강세장이 지속돼 2026년 흑자 전환에 성공한다. 이 경우 현재 NAV 대비 57% 할인된 주가는 빠르게 회복되며, 1~2달러 수준까지 반등할 여력이 있다. 비관 시나리오에서는 자금 소진 속도가 매출 성장을 앞지르고, 대규모 증자로 지분이 희석되며, AI 데이터센터 경쟁에서 밀려나 결국 파산 위기에 직면한다. 이 경우 주가는 0.10달러 이하로 추가 하락하거나 상장폐지 수순을 밟을 수 있다. 가장 가능성 높은 베이스 시나리오는 그 중간 어딘가다. 회사는 당분간 적자를 이어가며 증자와 부채로 버티는 구조를 유지할 것이다. 미시간 캠퍼스는 일부 가동에 성공하지만 340MW 풀 규모 달성은 2029년보다 늦어질 가능성이 높다. 비트코인 보유는 가격 변동에 따라 회사 가치를 요동치게 만들고, 주가는 0.20~0.60달러 범위에서 높은 변동성을 보이며 등락을 반복할 것이다. 2026년 흑자 전환은 달성 가능하지만, 그것이 지속 가능한 수익성으로 이어질지는 2027년 이후에나 판단할 수 있다. 결론적으로, 하이퍼스케일 데이터는 전형적인 고위험 고수익 베팅 대상이다. 내부자의 대규모 매수는 분명 긍정적 신호지만, 그것만으로 투자 결정을 내리기에는 근본적인 사업 리스크가 너무 크다. NAV 대비 57% 할인은 매력적으로 보이지만, 그 NAV 자체가 신뢰할 만한지, 실현 가능한 가치인지 검증이 필요하다. AI 데이터센터와 비트코인이라는 두 가지 핫한 테마를 결합했지만, 실제 수익 창출로 이어지기까지는 많은 장애물이 남아 있다. 일반 투자자에게는 적합하지 않으며, 원금 손실을 감당할 수 있는 고위험 투자자만 극소량 편입을 고려할 만하다. 관찰할 주요 지표는 분기 매출 추이, 영업손실 폭 변화, 추가 증자 규모와 빈도, 미시간 캠퍼스 고객 유치 성과, 비트코인 가격 흐름이다. 이 지표들이 긍정적으로 전환되는 시점이 오면 투자 매력도가 높아지겠지만, 현 시점에서는 극도의 주의가 필요하다.