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하이퍼스케일 데이터($GPUS) 임원, 주가 54% 폭락 중 60만 주 매수... 순자산 대비 52% 할인 "기회 vs 함정"

2026.01.02 11:19

하이퍼스케일 데이터($GPUS)의 밀턴 올트 3세(Milton Ault III) 임원이 지난 3개월간 자사주 60만 주 이상을 매수했다. 11월 18일 한 번에 20만9456주(4만9680달러)를 사들인 것을 시작으로, 12월 15일에는 13만7100주(3만5344달러)를 추가 매수했다. 주가가 9월 0.54달러에서 12월 17일 0.25달러로 54% 급락하는 와중에도 매수를 멈추지 않았다. 올트는 2024년부터 꾸준히 자사주를 사들여왔지만, 최근 매수 규모와 빈도는 이례적이다. 그가 CEO로 있는 올트앤컴퍼니(Ault & Company)를 통한 간접 보유 방식이지만, 주가 바닥 구간에서의 공격적 매집은 경영진의 강한 확신을 시사한다. 하이퍼스케일 데이터는 2024년 9월 올트 얼라이언스(Ault Alliance)에서 사명을 변경하며 AI 데이터센터와 디지털 자산 기업으로의 전환을 선언했다. 시가총액 약 6400만 달러(약 900억 원)의 스몰캡으로, 미시간주에 340메가와트(MW) 규모의 AI 데이터센터 캠퍼스를 구축 중이다. 엔비디아 블랙웰(Blackwell) GPU 인프라를 배치하며 실리콘밸리 클라우드 제공업체와 협력을 확대하고 있다. 동시에 1억 달러 규모의 비트코인 재무 전략을 추진해 9월 2420만 달러였던 비트코인 보유량을 11월 7530만 달러까지 늘렸다. 회사는 비트코인 채굴 장비도 업그레이드해 4092대의 최신 비트마인 앤트마이너를 배치했다. 2025년 2분기 매출은 2580만 달러로 전년 동기 대비 45% 증가했고, 2025년 연간 매출 가이던스 1억2500만~1억3500만 달러(약 1750억~1890억 원)를 재확인했다. 회사는 2026년 수익성 달성 경로가 명확하다고 밝혔다. 11월 30일 기준 순자산 가치는 주당 0.52달러, 총자산 가치는 주당 1.17달러로 산정됐다. 현재 주가 0.25달러는 순자산 대비 52% 할인된 수준이다. 7000만 달러가 넘는 비트코인 보유량만으로도 시가총액에 근접한다. 2000만~2500만 달러의 부채를 감축해 재무구조를 개선했다는 점도 긍정적이다. 그러나 시장은 여전히 회의적이다. 주가가 3개월간 54% 폭락한 배경에는 대규모 희석이 자리한다. 회사는 8월 최대 1억2500만 달러 규모의 수시공모(ATM) 프로그램을 발표했고, 11월에는 최대 10억 달러 규모의 선반등록(shelf registration)을 진행했다. 8월에는 시리즈H 우선주로 1억 달러를 조달하기로 합의했다. AI 데이터센터 확장에는 막대한 자본이 필요하고, 회사는 이를 주식 발행으로 충당하려 한다. 투자자들은 지속적인 희석으로 인해 주당 가치가 더 하락할 것을 우려한다. 스몰캡 특유의 유동성 부족과 실행 리스크도 부담이다. 올트의 대량 매수는 경영진이 현재 주가를 극단적으로 저평가됐다고 판단한다는 신호다. 순자산 대비 52% 할인, 비트코인 보유량만으로 시가총액 수준이라는 점은 수치상 매력적이다. AI 데이터센터 시장은 엔비디아의 블랙웰 출하 급증과 함께 폭발적으로 성장 중이다. 비트코인도 장기적으로 상승 추세를 유지하고 있어, 회사의 이중 전략은 두 가지 성장 테마를 동시에 노린다. 매출이 45% 성장하며 2026년 흑자 전환 가능성을 제시한 점도 희망적이다. 반대로 희석 리스크는 현실적이다. 10억 달러 선반등록은 현재 시가총액의 15배가 넘는 규모다. 회사가 자금 조달을 계속하면 기존 주주의 지분 가치는 심각하게 훼손된다. 데이터센터 구축은 2029년까지 이어지는 장기 프로젝트로, 그 사이 자금 부족으로 추가 희석이 불가피할 수 있다. 비트코인 가격 변동성도 재무제표를 불안정하게 만든다. 스몰캡 특성상 기관 투자자 유입이 제한적이고, 거래량 부족으로 가격 변동성이 극심하다. 투자 판단 기준을 제시하면, 긍정 신호는 다음과 같다. 첫째, 올트의 매수가 지속되고 다른 임원들도 동참하는지 확인해야 한다. 둘째, 분기 실적 발표 시 매출이 가이던스를 충족하고 손실 폭이 축소되는지 점검해야 한다. 셋째, AI 데이터센터 고객사 확보 소식이나 용량 계약 체결 발표가 나오는지 주시해야 한다. 넷째, 비트코인 보유량이 1억 달러를 돌파하고 채굴 수익이 안정적으로 유입되는지 확인해야 한다. 반대로 경고 신호는 명확하다. 첫째, 추가 대규모 자금 조달 발표가 나오면 희석 우려가 현실화된다. 둘째, 분기 매출이 가이던스를 하회하거나 손실이 확대되면 수익성 경로에 의문이 생긴다. 셋째, 올트가 매수를 중단하거나 다른 임원들이 매도하면 내부자 신뢰 약화 신호다. 넷째, 비트코인 가격이 급락하거나 회사가 비트코인을 매도하면 재무 전략에 차질이 생긴다. 다섯째, AI 데이터센터 구축이 지연되거나 고객 확보에 실패하면 사업 모델 자체가 흔들린다. 시나리오별 전망을 보면, 낙관 시나리오는 AI 데이터센터가 조기에 가동되고 대형 고객사 계약을 확보하는 경우다. 비트코인이 계속 상승하고 1억 달러 목표를 달성하면 자산 가치가 급증한다. 2026년 흑자 전환에 성공하면 주가는 순자산 가치 0.52달러를 회복하고 추가 상승 여력이 생긴다. 이 경우 현재 가격 대비 2배 이상 상승 가능성이 있다. 기본 시나리오는 데이터센터 구축이 계획대로 진행되지만 추가 희석이 불가피한 경우다. 매출은 성장하지만 수익성 달성이 지연되고, 비트코인은 현재 수준을 유지한다. 주가는 0.20~0.35달러 범위에서 등락을 반복하며, 내부자 매수와 희석 우려 사이에서 균형을 찾는다. 투자자들은 실적 개선을 기다리며 관망한다. 비관 시나리오는 자금 부족으로 데이터센터 구축이 지연되고 대규모 희석이 반복되는 경우다. 비트코인 가격이 급락해 자산 가치가 훼손되고, 수익성 달성 시점이 불투명해진다. 내부자 매수에도 불구하고 시장 신뢰를 회복하지 못하면 주가는 0.15달러 이하로 하락할 수 있다. 최악의 경우 자금 조달 실패로 사업 축소나 구조조정이 불가피해진다. 단기적으로는 1~3개월 내 다음 분기 실적 발표와 비트코인 보유량 업데이트가 주요 변수다. 올트의 매수가 계속되는지, 주가가 0.20달러 지지선을 지키는지가 중요하다. AI 데이터센터 관련 구체적 계약 소식이 나오면 주가 반등 계기가 될 수 있다. 반대로 추가 대규모 자금 조달 발표는 단기 약세를 초래할 가능성이 높다. 장기적으로는 6개월 이상 관점에서 2026년 수익성 달성 여부와 AI 데이터센터 사업 모델 검증이 핵심이다. 340MW 캠퍼스 구축이 순조롭게 진행되고 대형 고객사를 확보하면 구조적 성장 기회가 열린다. 비트코인 재무 전략이 성공해 자산 가치가 지속 증가하면 밸류에이션 재평가가 가능하다. 그러나 스몰캡 특유의 실행 리스크와 자금 조달 부담은 장기 투자자에게도 상당한 인내를 요구한다. 결론적으로 하이퍼스케일 데이터는 극단적 저평가와 내부자 확신이라는 강점과, 대규모 희석 리스크와 실행 불확실성이라는 약점이 공존한다. 올트의 공격적 매수는 경영진이 현재 주가를 기회로 본다는 명확한 신호지만, 시장은 희석 우려로 여전히 회의적이다. AI 데이터센터와 비트코인이라는 두 가지 성장 테마는 매력적이지만, 스몰캡 특유의 높은 변동성과 자금 조달 압박은 상당한 위험 요소다. 투자자들은 분기 실적과 내부자 거래 패턴을 면밀히 모니터링하며, 추가 희석 가능성을 항상 염두에 두어야 한다. 순자산 대비 52% 할인이라는 밸류에이션 괴리는 기회일 수도, 정당한 디스카운트일 수도 있다. 투자 결정은 개인의 리스크 감내도와 스몰캡 변동성 수용 능력에 따라 신중히 내려야 한다.