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레사카 테크놀로지스($LSAK) CEO, 재무제표 재작성 논란 속 13만 달러 자사주 매수

2026.01.02 21:09

레사카 테크놀로지스($LSAK)의 CEO 다니엘 스미스가 지난 12월 초 자사주 약 3만 주(13만 달러, 약 1억8천만 원 규모)를 매수했다. 주가가 11월 저점인 3.71달러에서 반등하는 시점에 이뤄진 매수로, 주당 4.16~4.40달러에 집중 매입했다. 흥미로운 점은 이 거래가 CEO 개인 명의가 아닌 그가 100% 소유한 DLS Advisors라는 법인을 통해 이뤄졌다는 것이다. 간접 소유 구조지만 경영진의 확신을 보여주는 신호로 해석할 수 있다. 하지만 이 매수 신호를 액면 그대로 받아들이기는 어렵다. 레사카는 9월 중순 폭탄선언을 했다. 2024년 9월, 12월, 2025년 3월 결산 분기 재무제표를 더 이상 신뢰해서는 안 된다고 공시한 것이다. 회계 재작성(restatement)이 필요하다는 의미다. 회사 측은 영업이익, 순손실, 주당손실, 현금흐름에는 영향이 없다고 밝혔지만, 이런 재작성 공시 자체가 투자자 신뢰에 치명타를 입힌다. 실제로 회사는 연차보고서(10-K) 제출도 기한 내 하지 못해 9월 중순 연기 신고를 했다. 재무 보고 통제 시스템에 문제가 있다는 방증이다. 레사카 테크놀로지스는 남아프리카공화국 요하네스버그에 본사를 둔 핀테크 기업으로, 1989년 설립되어 2022년 5월 Net 1 UEPS Technologies에서 현재 이름으로 리브랜딩했다. 주요 사업은 세 부문으로 나뉜다. 첫째, 상인(Merchant) 부문에서 POS 단말기와 결제 처리 서비스를 제공한다. 둘째, 소비자(Consumer) 부문에서 은행 계좌가 없거나 금융 소외층을 대상으로 모바일 선불 충전, 청구서 납부, 송금, 소액 대출, 보험 상품을 제공한다. 셋째, 기업(Enterprise) 부문에서 은행과 지방자치단체 등에 현금 관리와 대량 결제 솔루션을 제공한다. 남아공 금융 소외층 시장에서 독특한 입지를 구축했지만, 신흥시장 특유의 변동성과 경쟁 압력에 노출되어 있다. CEO 매수 이전에도 내부자 거래 패턴은 흥미로운 신호를 보냈다. 2024년 6월, 이사 크리스토퍼 마이어가 4회에 걸쳐 총 10만6천여 주(약 50만 달러)를 매도했다. 이 중 1만4천738주는 자발적 매도가 아니라 2021년 부여된 제한주식이 주가 목표 미달로 베스팅 조건을 충족하지 못해 몰수된 것이다. 성과 기준 미달이라는 점에서 부정적이다. 반면 2025년 3월, 임원 알리 마잔데라니가 7차례에 걸쳐 15만 주(약 74만 달러)를 대량 매수했다. 주가가 4.64~5.01달러 구간에 있을 때 공격적으로 매집한 것이다. 그리고 12월 CEO의 추가 매수가 이어졌다. 이사 매도 → 임원 매수 → CEO 매수로 이어지는 이 패턴은 경영진 내부에서도 의견이 엇갈렸다가 최근 긍정적 방향으로 수렴하는 모습을 보여준다. 재무 건전성은 심각한 수준이다. 최근 12개월 매출은 6억7,758만 달러(약 9,700억 원)로 상당한 규모지만, 순손실은 8,434만 달러(약 1,200억 원)에 달한다. 주당손실 1.12달러로 적자가 깊다. 영업이익률은 마이너스 12.88%이고, 자기자본이익률(ROE)은 마이너스 48.42%로 참담하다. 부채비율도 130.25%로 높아 재무 레버리지가 과도하다. 유일한 긍정 신호는 잉여현금흐름이 767만 달러로 소폭이나마 플러스라는 점이다. 매출 대비 현금 창출 능력은 1% 남짓으로 미미하지만, 최소한 현금이 유입되고 있다는 의미다. 흥미로운 점은 밸류에이션이다. 주가매출비율(P/S)은 0.57배로 극도로 낮다. 포워드 P/E는 16.47배로 표시되는데, 이는 애널리스트들이 향후 흑자 전환을 예상한다는 뜻이다. 실제로 회사는 2025년 2월 2026 회계연도(FY2026) 수익성 가이던스를 제시했다. 조정 EBITDA를 12억5천만~14억5천만 남아공 랜드(약 7천만~8천만 달러)로 전망했다. 애널리스트 목표주가는 8달러로 현재가 4.26달러 대비 74% 상승 여력을 시사한다. 전략적으로는 공격적 확장을 추진 중이다. 2024년 11월 프리페이드 전기 하위계량 및 결제 사업체 Recharger를 2,800만 달러(현금+주식)에 인수했다. 대체 결제 수단 포트폴리오 확대가 목적이다. 2025년 6월에는 Bank Zero를 100% 인수한다고 발표했다. 인수 대금은 자사 주식 12%와 최대 510만 달러 현금이다. 은행 라이선스 확보로 금융 서비스 역량을 한층 강화하려는 전략이다. 9월에는 4억 랜드(약 2,200만 달러) 규모의 회전 신용한도 계약을 체결해 유동성을 확보했다. 그러나 이 모든 성장 전략이 실행 리스크에 노출되어 있다. 회사는 아직 적자를 벗어나지 못했고, 인수 통합 과정에서 추가 비용이 발생할 수 있다. 더욱이 재무제표 재작성과 연차보고서 지연 제출은 기업 지배구조 문제를 드러낸다. 내부 통제 시스템이 제대로 작동하지 않는다면 인수 합병 후 통합 관리도 의문이다. 시장 환경도 우호적이지 않다. 미국 소비자 신뢰지수는 2025년 12월 89.1로 5개월 연속 하락했다. 미시간대 소비자 심리지수는 52.9로 전년 대비 28.5% 급락했다. 스몰캡 주식은 대형 기술주 중심 랠리에서 소외되고 있다. 블랙록은 최근 보고서에서 포트�폴리오 다변화가 무의미해졌다고 지적하며 AI 메가 포스에 집중 투자를 권고했다. 남아공 핀테크 스몰캡인 레사카에게는 역풍이다. 투자 시나리오는 극명하게 갈린다. 낙관 시나리오에서는 FY2026 흑자 전환 달성, Bank Zero 통합 성공, 매출 가이던스 상향(100억~110억 랜드)이 실현되면 주가는 애널리스트 목표치인 8달러까지 상승할 수 있다. P/S 0.57배라는 극단적 저평가가 해소되고, 포워드 P/E 16배 수준에서 거래되면 70% 이상 상승 여력이 있다. CEO와 임원의 집중 매수는 이 시나리오에 대한 확신을 보여준다. 비관 시나리오에서는 재무제표 재작성이 단순한 회계 분류 문제가 아니라 더 깊은 통제 실패를 의미할 수 있다. 인수 통합 비용이 예상을 초과하고 FY2026 흑자 전환에 실패하면 현금 소진 우려가 커진다. 부채비율 130%는 이자 부담을 가중시킨다. 이 경우 주가는 11월 저점인 3.71달러를 재차 시험하거나 더 하락할 수 있다. 유동성도 낮아 급락 시 탈출이 어렵다. 가장 가능성 높은 시나리오는 그 중간이다. 회사는 점진적으로 수익성을 개선하지만 목표 달성은 지연된다. 주가는 4~6달러 범위에서 횡보하며 실적 증명을 기다린다. 2026년 상반기 실적 발표가 핵심 변곡점이 될 것이다. 투자자가 주목해야 할 구체적 지표는 다음과 같다. 첫째, 2026년 2월 4일 예정된 실적 발표에서 분기 흑자 전환 여부다. 1분기에 주당 0.06달러 흑자를 기록했는데 이것이 지속 가능한지 확인해야 한다. 둘째, 재작성된 재무제표가 실제로 발표되는 시점과 그 내용이다. 영업이익에 영향이 없다는 회사 주장이 사실로 확인되면 신뢰 회복의 첫걸음이다. 셋째, Bank Zero 통합 진행 상황과 시너지 실현 속도다. 넷째, 잉여현금흐름 추이다. 현재 767만 달러에서 2천만 달러 이상으로 증가하면 자생력 확보 신호다. 경고 신호는 명확하다. CEO나 임원의 추가 매도가 나타나면 내부자 신뢰 상실이다. 분기 적자가 지속되거나 확대되면 흑자 전환 시나리오는 붕괴한다. 부채 증가나 추가 유상증자 공시는 현금 압박 신호다. 고객 또는 파트너사 이탈 뉴스도 사업 모멘텀 약화를 의미한다. 레사카 테크놀로지스는 전형적인 고위험 턴어라운드 종목이다. 재무제표 재작성과 지속적 적자라는 중대한 위험 요소가 있지만, CEO 매수, 저평가 밸류에이션, 흑자 전환 가능성, 전략적 인수라는 긍정 요소도 공존한다. 이 주식은 손실을 감내할 수 있는 공격적 투자자에게만 적합하다. 포트폴리오의 2~3% 이하로 제한하고, 스톱로스를 3.50달러 수준에 설정해 하방 리스크를 관리해야 한다. 보수적 투자자라면 최소 2분기 연속 흑자와 재무제표 재작성 완료를 확인한 후 접근하는 것이 현명하다.