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코스모스 헬스($COSM) CEO, 주가 50% 폭락에도 130만 달러 개인 매수...3억 달러 희석 속 생존 베팅

2026.01.07 18:04

코스모스 헬스($COSM)는 의약품 유통 및 헬스케어 제품 제조업체로, 시카고에 본사를 둔 소형주입니다. 그리스, 크로아티아, 불가리아 등 유럽 시장에서 처방약, 일반의약품, 건강기능식품을 유통하며, Sky Premium Life와 Mediterranation 등 자체 브랜드를 보유하고 있습니다. 2025년 12월 17일 기준 주가는 0.50달러 수준으로, 시가총액은 약 1,750만 달러에 불과합니다. 이 회사가 투자자들의 주목을 받는 이유는 CEO의 놀라운 행보 때문입니다. 그리고리오스 시오카스 CEO는 2024년 12월부터 2025년 12월까지 29차례에 걸쳐 자사주를 매수했습니다. 단 한 번의 매도도 없이 오직 매수만 반복했으며, 2025년 한 해에만 340만 주 가량을 개인 자금 130만 달러(약 19억 원) 이상을 투입해 매입했습니다. 가장 최근인 2025년 12월 15일에는 주당 0.42달러에 16만 8,472주를 추가 매수했습니다. CFO인 조지오스 테르지스 역시 2024년 12월 5만 달러어치를 매수했습니다. 주목할 점은 CEO가 주가가 하락하는 내내 꾸준히 매수를 이어갔다는 사실입니다. 2025년 1월 주가 0.93달러일 때도 샀고, 4월 0.32달러 바닥에서도 샀으며, 12월 0.42달러에서도 샀습니다. 내부자 거래에서 이런 패턴은 극히 드뭅니다. CEO가 개인 재산의 상당 부분을 자사주에 투자한다는 것은 회사의 미래에 대한 강한 확신을 의미합니다. 특히 주가가 하락하는 와중에도 지속적으로 매수한다는 것은 단기 시장 변동을 넘어선 장기적 가치를 확신한다는 신호로 해석됩니다. 시오카스 CEO는 2025년 동안 보유 지분을 270만 주에서 약 650만 주로 140% 이상 늘렸습니다. 그런데 여기서 투자자들이 반드시 주목해야 할 모순이 있습니다. CEO가 개인적으로 대규모 매수를 하는 동시에, 회사는 2025년 8월 3억 달러(약 4,400억 원) 규모의 전환사채를 발행했고, 11월에는 2억 달러(약 2,900억 원) 규모의 혼합 증권 발행 승인을 받았습니다. 이는 기존 주주 입장에서 심각한 희석 위험을 의미합니다. 왜 CEO는 개인 돈으로 주식을 사면서, 동시에 회사 차원에서는 대규모 증자를 통해 기존 주주 가치를 희석시키는 걸까요? 이 질문에 대한 답은 회사의 재무 상황을 보면 명확해집니다. 코스모스 헬스는 현금이 심각하게 부족합니다. 2025년 가장 최근 분기 기준 현금은 92만 달러에 불과합니다. 부채비율은 91%로 높은 수준이며, 지난 12개월 동안 1,854만 달러의 순손실을 기록했습니다. 영업현금흐름도 마이너스 531만 달러입니다. 회사는 생존을 위해 자금 조달이 절실한 상황입니다. 실제로 2025년 5월 나스닥으로부터 상장 요건 미달로 180일의 유예 기간을 받았는데, 이는 상장폐지 위험이 현실화될 수 있음을 의미합니다. CEO의 매수는 이런 맥락에서 이해해야 합니다. 시오카스는 단기적인 재무 압박을 인정하지만, 희석은 일시적 고통이며 장기적으로는 회사 가치가 크게 상승할 것이라 확신하는 것으로 보입니다. 그는 시장에 강력한 신호를 보내고 있습니다. "나는 이 회사의 미래를 믿기 때문에 내 돈을 투자한다. 지금의 저평가는 기회다." 실제로 회사의 운영 지표는 개선되고 있습니다. 2025년 1분기 코스모스 헬스는 조정 EBITDA 기준으로 37만 달러 흑자를 기록했습니다. 전년 동기 64만 달러 적자에서 158% 개선된 수치입니다. 조정 순이익도 28만 달러 흑자로, 전년 71만 달러 적자에서 139% 개선됐습니다. 매출 총이익률은 9.1%에서 15.0%로 581bp 상승했습니다. 영업비용은 9% 감소했고, 특히 운영 현금 소진은 94.5% 개선돼 현금흐름 손익분기점에 근접했습니다. 3분기 실적도 일부 긍정적입니다. 매출은 1,710만 달러로 전년 동기 대비 37.86% 급증했습니다. 분기 매출로는 역대 최고 기록입니다. 회사는 높은 마진의 제품 믹스로 전환하고, 미국 내 제조 시설을 확보해 관세 리스크를 완화하고 있습니다. 2025년 6월 뉴저지 소재 Dolcas Biotech과 미국 생산 계약을 체결했고, 9월에는 Medical Pharmaquality와 연간 300만 개의 Mycofagyl 좌약 생산 계약을 맺었습니다. 그러나 문제는 여전히 GAAP 기준으로 적자가 지속되고 있다는 점입니다. 3분기 주당순손실(EPS)은 -0.17달러로, 애널리스트 컨센서스인 -0.01달러를 크게 하회했습니다. 16센트나 예상보다 나쁜 수치입니다. 영업이익률은 -31%이고, 자기자본이익률(ROE)은 -63.82%입니다. 회사는 아직 근본적으로 돈을 잃고 있습니다. 더욱 우려스러운 것은 회사의 자본 배분 결정입니다. 2025년 10월 코스모스 헬스는 50만 달러어치의 이더리움을 매입했다고 발표했습니다. 현금이 100만 달러도 안 되는 상황에서 암호화폐에 50만 달러를 투자한다는 것은 의문스러운 판단입니다. 이는 경영진의 우선순위에 대한 의구심을 불러일으킵니다. 기관투자자들의 반응은 엇갈립니다. Citadel Advisors는 133% 증가한 12만 주를 매수했고, Vanguard는 75% 증가한 10만 주를 매수했습니다. 반면 Armistice Capital은 보유 지분 전량인 192만 주를 매각해 완전히 빠져나갔습니다. 이는 시장이 코스모스 헬스를 바라보는 시각이 극명하게 갈린다는 것을 보여줍니다. 투자 판단 기준을 명확히 해야 합니다. 코스모스 헬스에 투자를 고려할 만한 상황은 다음과 같습니다. 첫째, 2026년 1분기 실적에서 조정 EBITDA가 분기당 최소 50만 달러 이상 지속되고 개선되는 추세를 보인다면, 흑자 전환 가능성이 커집니다. 둘째, 나스닥 상장 요건을 충족해 상장폐지 위험이 해소된다면 큰 불확실성이 제거됩니다. 셋째, 전환사채 발행이 실제로 필요한 운영자금과 성장투자로 사용되어 매출과 마진이 동반 상승한다면 희석의 고통이 정당화될 수 있습니다. 반대로 다음 신호가 나타나면 투자 논리가 붕괴됩니다. 첫째, CEO 매수가 중단되거나 매도로 전환된다면 내부자 확신이 흔들린 것입니다. 둘째, 2026년 상반기에도 조정 EBITDA가 적자로 돌아서거나 악화된다면 턴어라운드는 실패한 것입니다. 셋째, 추가 대규모 증자나 전환사채 발행이 발표된다면 희석은 일회성이 아니라 지속적 패턴이 됩니다. 넷째, 나스닥이 최종 상장폐지 결정을 내린다면 유동성이 급격히 악화됩니다. 단기적으로 향후 1~6개월 내 주가는 2026년 1분기 실적 발표와 나스닥 컴플라이언스 최종 결정에 크게 영향받을 것입니다. 만약 조정 흑자가 지속되고 상장이 유지된다면 주가는 0.70~0.90달러 범위로 반등할 수 있습니다. 반대로 실적 악화나 상장폐지 시 0.30달러 이하로 추가 하락할 수 있습니다. 변동성이 극히 높은 만큼(베타 4.47) 단기 투자자에게는 위험이 큽니다. 장기적으로 6개월 이상 관점에서 보면, 코스모스 헬스의 성공 여부는 조정 흑자를 GAAP 흑자로 전환하고, 자체 브랜드 제품의 시장 점유율을 높여 마진을 더욱 개선하며, 미국 시장 진출을 통해 매출 기반을 확대할 수 있느냐에 달려 있습니다. 애널리스트들은 2026년 EPS를 0.01달러 흑자로 전망하고 있어, 손익분기점 돌파가 핵심 과제입니다. 목표주가 4.00달러(현재 대비 8배)는 이런 시나리오가 실현될 때만 달성 가능합니다. 결론적으로, 코스모스 헬스는 CEO의 극단적인 확신과 운영 개선 신호가 존재하지만, 심각한 재무 압박과 희석 리스크가 공존하는 초고위험 투자 대상입니다. CEO 시오카스는 130만 달러를 베팅했고, 이는 그가 회사의 근본적 가치를 현재 주가보다 훨씬 높게 평가한다는 강력한 신호입니다. 하지만 투자자들은 이것이 생존을 건 마지막 도박일 수도 있다는 점을 명심해야 합니다. 위험 감내력이 높고 턴어라운드 스토리에 배팅할 의향이 있는 투자자에게만 고려해볼 만하며, 전체 포트폴리오의 1~2% 이하 소액으로 제한하는 것이 합리적입니다. 보수적 투자자라면 최소한 2026년 상반기 연속 흑자 달성과 나스닥 컴플라이언스 해소를 확인한 후 접근하는 것이 현명합니다.