IRIX

아이리덱스($IRIX) 내부자 66회 매수·매도 0건, 4분기 매출 17% 급증에도 주가는 여전히 바닥권

2026.01.16 22:05

아이리덱스($IRIX)의 경영진과 이사진이 지난 18개월간 자사주를 66회 매수했다. 같은 기간 내부자 매도는 단 한 건도 없었다. CFO 로미오 디존은 59회에 걸쳐 2만9550주(약 3만6360달러)를, 이사 윌리엄 무어는 15만 주 이상(약 10만 달러 이상)을 매수했다. 주가가 2.41달러에서 0.78달러까지 60% 이상 폭락하는 와중에도 경영진은 오히려 매수를 가속화했다. 이는 단순한 신뢰 표현을 넘어 확신에 가까운 베팅이다. 아이리덱스는 시가총액 2320만 달러의 안과용 레이저 시스템 전문 기업이다. 녹내장, 당뇨성 황반부종, 망막질환 치료용 의료기기를 개발·제조하며, 독자 기술인 마이크로펄스 레이저가 핵심 경쟁력이다. 미국 내 직접 판매와 100개국 이상 유통망을 보유하고 있으나, 직원 93명의 소형 기업으로 경쟁이 치열한 의료기기 시장에서 생존을 위한 구조조정을 진행 중이다. 이 과감한 내부자 매수의 배경엔 실적 턴어라운드 징후가 있다. 2026년 1월 12일 공시된 예비 4분기 실적에 따르면 매출은 1460만~1480만 달러로 전년 동기 대비 15~17% 급증했다. 주력 제품인 사이클로 G6 프로브 판매량은 1만5800개로 전년(1만3300개) 대비 18.9% 증가했다. 회사는 4분기 양(+)의 현금흐름을 달성했으며, 2025년 전체로 조정 EBITDA가 흑자 전환할 것으로 예상된다. 이는 5분기 연속 전년 동기 대비 매출 성장이자, 수년간 지속된 적자 구조 탈피의 결정적 신호다. 3분기 실적을 보면 턴어라운드 과정의 진통이 보인다. 매출은 1250만 달러로 8% 성장했지만 시장 예상치(1310만 달러)를 하회했다. 주당순손실 0.09달러는 컨센서스 -0.06달러를 밑돌았다. 매출총이익률은 32.1%로 전년 37.3%에서 520bp 하락했는데, 80만 달러 규모의 비현금 재고 평가손실이 주요 원인이었다. 그러나 영업비용은 12% 감축(620만 달러→540만 달러)에 성공했고, 조정 EBITDA 손실은 13만 달러로 전년 동기(140만 달러)보다 130만 달러 개선됐다. 투자자들이 주목해야 할 지점은 명확하다. 첫째, 4분기 예비 실적의 최종 확정 여부다. 15~17% 매출 성장과 양의 현금흐름이 실제로 달성되면 주가 재평가의 근거가 된다. 둘째, 2026년 1분기 실적 모멘텀 지속 가능성이다. 4분기가 일회성 급등인지 지속 가능한 성장 궤도 진입인지 판단하려면 다음 분기 매출이 최소 1300만 달러(전년 동기 대비 10% 이상 성장)를 유지해야 한다. 셋째, 매출총이익률 회복 여부다. 재고 평가손실이 반복되지 않고 마진이 35% 이상으로 복귀하면 수익성 개선 가속화가 가능하다. 넷째, 현금 소진율이다. 현재 현금 560만 달러로 분기당 160만 달러 내외의 순손실을 감당할 수 있는 기간은 3~4분기에 불과하다. 추가 자금 조달 없이 자체 현금흐름으로 운영 가능 여부가 핵심 리스크다. 낙관 시나리오는 이렇다. 4분기 성장 모멘텀이 2026년 내내 지속되어 연간 매출이 5500만~6000만 달러(10~15% 성장)를 달성하고, 비용 통제로 조정 EBITDA 마진이 5% 이상 확보되면 주가는 2~2.5달러 수준(현재 대비 100% 이상 상승)까지 재평가될 수 있다. 마이크로펄스 기술의 임상 검증이 확대되고(2025년 6월 영국 주도 독립 연구 시작), 제품 파이프라인이 강화되면 장기적으론 프리미엄 밸류에이션도 가능하다. 현재 PER 적용 불가(적자), PSR 0.45배는 업계 평균(1.5~2.0배) 대비 크게 저평가되어 있다. 현실적 베이스 시나리오는 더 신중하다. 2026년 매출이 5300만~5500만 달러(5~8% 성장)로 완만하게 성장하고, 조정 EBITDA가 겨우 손익분기점에 도달하는 수준이라면 주가는 1.2~1.5달러 범위에서 등락을 반복할 가능성이 높다. 이 경우 내부자 매수는 장기 가치 투자 관점의 베팅으로 해석되며, 단기 급등보단 점진적 회복 국면이 예상된다. 비관 시나리오도 무시할 수 없다. 4분기 성장이 일회성 재고 소진이나 판촉 활동 결과로 판명되고, 1분기 매출이 1200만 달러 이하로 역성장하면 턴어라운드 스토리는 붕괴한다. 의료기기 시장 경쟁 심화, 규제 리스크, 대형 고객사 이탈 등이 겹치면 현금 소진이 가속화되고 추가 증자 압력이 커진다. 이 경우 주가는 0.5~0.7달러까지 하락하며, 기존 주주 지분 희석 리스크가 현실화된다. 시가총액 2320만 달러의 마이크로캡 특성상 거래량 부족과 변동성 확대도 상시적 위험 요소다. 단기 전망(1~6개월)을 보면 주가 방향은 3월 5일로 예정된 정식 4분기 실적 발표에 달렸다. 예비 실적이 확정되고 가이던스가 긍정적이면(1분기 매출 가이던스 1300만 달러 이상) 주가는 1.5~1.8달러까지 상승 가능하다. 반대로 실적 하향 조정이나 불확실한 가이던스가 나오면 0.8~1.0달러로 조정받을 수 있다. 2026년 1월 발표 후 주가가 28.7% 급등한 것은 시장의 기대를 보여주지만, 거래량이 평소의 8.3배로 폭증한 것은 변동성 확대를 의미한다. 장기 전망(6개월 이상)은 구조적 성장 동력 확보 여부에 달렸다. 안과 레이저 시장은 고령화와 당뇨병 증가로 연평균 5~7% 성장이 예상되지만, 경쟁사(알콘, 룸네티스 등 대형 업체)와의 기술 격차, 시장점유율 확대 능력이 관건이다. 마이크로펄스 기술의 차별화가 임상 데이터로 입증되고, FDA 승인 확대나 새로운 적응증 개발이 성공하면 장기 투자 가치가 높아진다. 그러나 현재로선 생존 가능성 확보가 우선이며, 장기 성장 스토리는 향후 2~3년간 실적 추이를 지켜봐야 판단 가능하다. 결론적으로, 아이리덱스의 대규모 내부자 매수는 경영진의 강한 확신을 반영하지만, 투자자에겐 고위험·고수익 기회다. 예비 실적이 보여주는 턴어라운드 신호는 긍정적이나, 마이크로캡 특유의 유동성 리스크, 현금 소진 우려, 경쟁 환경 악화 가능성을 간과해선 안 된다. 3월 정식 실적 발표와 1분기 실적(5월 예정)이 투자 판단의 핵심 체크포인트다. 현재 가격에서 소액 분할 매수 후 실적 모멘텀 지속 여부를 확인하는 전략이 합리적이다. 포트폴리오의 1~2% 이하 소액 배분으로 리스크를 제한하되, 턴어라운드 성공 시 높은 수익률을 기대하는 접근이 적절하다.