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게임스탑($GME) 코헨 CEO, 1,080만 달러 자사주 매수하며 비트코인 전략 베팅—소매 사업 악화 속 '고위험 전환' 주목

2026.01.20 23:41

게임스탑($GME)이 전통적 비디오게임 소매업체에서 비트코인 보유 전략 기업으로의 과감한 전환을 시도하고 있다. 2025년 4월, 라이언 코헨 CEO는 자사주 50만 주를 개인 자금 1,080만 달러(약 154억 원)에 매수했다. 이는 2년 만의 첫 대규모 개인 매수로, 주당 21.55달러에 체결됐다. 같은 시기 앨런 아탈 이사는 25만 8천 달러어치, 로렌스 청 이사는 10만 8천 달러어치를 각각 매수했다. 경영진의 집중 매수는 회사의 전략적 방향 전환에 대한 자신감을 드러낸다. 게임스탑은 비디오게임과 엔터테인먼트 제품을 판매하는 미국 최대 전문 소매업체다. 텍사스주 그레이프바인에 본사를 둔 이 회사는 미국, 캐나다, 호주, 유럽에서 게임스탑, EB Games, Micromania 등의 브랜드로 약 6천 개 매장을 운영한다. 한때 비디오게임 유통의 핵심 채널이었으나, 디지털 다운로드와 온라인 구매로의 전환이 가속화되면서 전통적 오프라인 소매 모델에 근본적 도전을 받고 있다. 2021년 밈주식 열풍의 중심에 섰던 게임스탑은 이후 사업 모델 재정립을 모색해왔다. 이번 내부자 매수의 핵심 배경은 비트코인 재무자산 전략이다. 게임스탑은 2025년 3월 이사회가 비트코인을 재무 준비자산으로 승인했다고 발표했다. 이어 6월에는 0% 금리 7년 만기 전환사채 22억 5천만 달러(약 3조 2천억 원) 규모를 발행해 비트코인 매입 자금을 확보했다. 회사는 이미 4,710개 이상의 비트코인을 보유 중이며, 마이크로스트래티지가 선보인 비트코인 재무 전략 모델을 따르고 있다. 코헨의 개인 매수는 이 전환 전략이 발표된 직후 이뤄졌다는 점에서 경영진의 강한 확신을 시사한다. 그러나 게임스탑의 핵심 사업은 심각한 어려움을 겪고 있다. 2025년 3분기 매출은 8억 2,100만 달러로 전년 동기 대비 4.6% 감소했으며, 월가 예상치 9억 8,730만 달러를 대폭 하회했다. 주당순이익(EPS)은 0.24달러로 예상치 0.20달러를 상회했으나, 이는 대규모 점포 폐쇄를 통한 비용 절감 효과였다. 회사는 2024 회계연도에 590개 매장을 폐쇄했고, 2025년에도 추가 폐쇄를 계획 중이다. 5월에는 캐나다 사업부를 매각하기도 했다. 전체 매출의 5%를 차지하던 캐나다 부문(2024년 2억 400만 달러)을 완전히 정리한 것이다. 투자자들이 주목해야 할 지표는 명확하다. 긍정 신호는 매 분기 비트코인 보유량 증가, 현금성 자산 88억 3천만 달러 유지, 수집품 부문 매출 성장(2분기 63% 급증), 그리고 경영진의 지속적인 자사주 매수다. 반면 경고 신호는 분기별 매출 지속 감소, 점포 폐쇄 가속화, 하드웨어 판매 둔화, 비트코인 가격 급락 시 전환사채 상환 압박이다. 특히 비트코인이 8만 5천 달러 아래로 하락하면 22억 5천 달러 전환사채의 전환 프리미엄이 축소돼 투자 논리가 약화된다. 매출이 전년 대비 10% 이상 감소하거나 분기 영업손실이 발생하면 사업 전환 전략이 실패하고 있다는 신호다. 기관투자자들의 반응은 극명하게 엇갈린다. 시타델 어드바이저스는 3분기 보유 지분의 97.5%인 482만 주(약 1억 3,150만 달러 규모)를 매각했다. 반면 서스케하나 인터내셔널은 351만 주(약 9,580만 달러 규모)를 추가 매수해 보유량을 73.7% 늘렸다. 제인스트리트도 302만 주를 추가하며 305% 증가시켰다. 이는 게임스탑의 변신 가능성에 대한 시장의 깊은 의견 차이를 반영한다. 일부는 사업 모델 붕괴로 보는 반면, 다른 이들은 비트코인 재무 전략을 통한 기업 가치 재평가 가능성에 베팅하는 것이다. 비트코인 전략의 성공 여부는 세 가지 조건에 달려 있다. 첫째, 비트코인 가격이 10만 달러 이상을 유지하며 재무자산 가치가 증가해야 한다. 둘째, 소매 사업 축소에도 불구하고 수집품과 디지털 상품 판매로 최소한의 매출 안정성을 확보해야 한다. 셋째, 시장이 게임스탑을 소매업체가 아닌 비트코인 보유 기업으로 재평가하면서 밸류에이션 프리미엄을 부여해야 한다. 마이크로스트래티지는 이 모델로 성공했으나, 게임스탑의 경우 핵심 사업이 더 빠르게 악화되고 있어 시간 싸움이 관건이다. 낙관적 시나리오에서는 비트코인이 2026년 하반기 15만 달러를 돌파하면서 게임스탑의 암호화폐 자산 가치가 급증한다. 동시에 수집품 전문 소매업체로의 전환이 성공하며 매출 감소세가 둔화된다. 이 경우 주가는 35~40달러 수준까지 회복 가능하다. 기본 시나리오에서는 비트코인이 8~10만 달러 박스권에서 등락하며 소매 매출은 연 5~10% 감소세를 유지한다. 주가는 20~25달러 범위에서 높은 변동성을 보이며, 밈주식 랠리 시 급등과 급락을 반복한다. 위험 시나리오에서는 비트코인이 6만 달러 이하로 하락하고 소매 사업이 빠르게 붕괴되면서 전환사채 상환 압박이 커진다. 이 경우 추가 자본 조달이 필요해지며 주가는 15달러 이하로 하락할 수 있다. 단기적으로 1~6개월 전망은 변동성이 지배할 것으로 보인다. 비트코인 가격 움직임과 밈주식 커뮤니티의 관심도가 주가의 주요 동인이 될 것이다. 로링키티 등 유명 투자자의 소셜미디어 게시물이나 비트코인 관련 뉴스가 단기 촉매로 작용한다. 3월 4분기 실적 발표가 중요한데, 수집품 부문 성장세 지속 여부와 비트코인 보유 확대 계획이 핵심이다. 단기 리스크는 비트코인 급락, 추가 대규모 점포 폐쇄 발표, 기관투자자의 대량 매도 지속이다. 장기적으로 6개월 이상 관점에서는 사업 모델 전환의 실행력이 관건이다. 게임스탑이 소매업체에서 '비트코인을 보유한 수집품 전문 기업'으로 성공적으로 재정의될 수 있는지가 핵심 질문이다. 마이크로스트래티지는 기업용 소프트웨어 사업을 유지하면서 비트코인 전략을 구사했지만, 게임스탑은 핵심 사업 자체가 구조적 쇠퇴기에 있어 상황이 더 어렵다. 장기 구조적 변화 요인으로는 디지털 게임 다운로드의 완전한 시장 지배, 클라우드 게이밍의 확산, 오프라인 소매의 지속적 축소가 있다. 반대로 암호화폐 규제 명확화, 기업 재무자산 다각화 트렌드, 수집품 시장의 지속 성장은 긍정 요인이다. 장기 투자자는 이 회사가 단순한 밈주식이 아닌, 실제로 재무 전략 혁신을 통해 기업 가치를 재창출할 수 있는지를 면밀히 평가해야 한다. 결론적으로, 게임스탑의 현재 상황은 과감한 전환 시도와 현실적 어려움이 공존하는 복잡한 투자 케이스다. CEO와 이사진의 대규모 자사주 매수는 비트코인 전략에 대한 강한 확신을 보여주지만, 핵심 소매 사업의 지속적 악화는 시간이 많지 않음을 의미한다. 주가는 비트코인 가격과 밈주식 열기에 따라 큰 변동성을 보일 것이다. 88억 달러에 달하는 현금성 자산은 단기 생존에 문제가 없지만, 이 자금을 비트코인에 집중 투입하는 전략은 암호화폐 시장 변동성에 회사 운명을 거는 고위험 베팅이다. 투자자들은 이것이 혁신적 전환인지 아니면 사업 실패를 감추려는 투기적 시도인지 신중히 판단해야 한다. 비트코인 보유량 증가 속도, 수집품 매출 트렌드, 그리고 소매 사업 축소 속도를 분기별로 추적하는 것이 이 복잡한 방정식을 푸는 열쇠다.